报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端西南丰水期低电价结束开工率增速或放缓，新疆开炉增速不及预期，整体开工率有望见顶，库存累库风险缓解，压力边际减轻 [4] - 需求端有机硅开工率放缓需求变动有限，再生铝合金需求稳定，多晶硅需求预计后续两月稳步增加成核心增长点 [4] - 后续关注供给开工率下滑和多晶硅需求向好两大信号，若满足市场供给过剩或缓解，行业有望价格反转，多晶硅产业整合措施及执行力度是核心跟踪变量 [4][6] 多晶硅 - 政策真空期市场对消息敏感度下降，走势偏向基本面 [10] - 供给端9月排产计划环比提升，前期供给宽松，新增排产加剧过剩压力，仓单数量对期货盘面有阶段性压力 [10] - 需求端硅片、电池片排产放缓，受终端装机需求传导滞后和库存消化压力影响，制约对多晶硅需求 [10] - 库存端原料与下游环节均高库存，产业去库周期未启动 [10] - 若行业主要企业达成整合协议，有望改善产业困境，修复供需格局，形成长期利好 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 价格区间 - 工业硅主力合约强支撑位8200元/吨，当前波动率27.6%，波动率历史百分位（3年）77.6% [2] 企业风险管理策略 |行为导向|情景分析|操作思路|套保工具|操作建议|套保比例|建议入场区间| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |采购管理|产品价格无相关性，未来生产多晶硅等担心采购成本上涨|买入对应生产计划期货合约锁定成本|期货|买入对应期货合约|60%|7900 - 8400| |采购管理|产品价格无相关性，未来生产多晶硅等担心采购成本上涨|买入对应生产计划期货合约锁定成本|场内/场外期权|卖出看跌期权|40%|SI2511 - P - 8200| |采购管理|产品价格有相关性，未来生产多晶硅等担心采购成本上涨|采到工业硅同时卖出期货合约锁定货值|期货|依据采购进度卖出期货主力合约|20%|依据采购成本| |采购管理|产品价格有相关性，未来生产多晶硅等担心采购成本上涨|采到工业硅同时卖出期货合约锁定货值|场内/场外期权|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|40%|依据采购成本| |销售管理|未来生产工业硅担心销售价格下跌利润减少|采到原料同时卖出期货合约锁定利润|期货|依据生产计划卖出对应期货合约|20%|根据销售利润| |销售管理|未来生产工业硅担心销售价格下跌利润减少|采到原料同时卖出期货合约锁定利润|场内/场外期权|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|40%|根据销售利润| |库存管理|工业硅库存偏高担心价格下跌存货贬值|做空期货合约锁定货值|期货|卖出期货主力合约|10% - 20%|9000 - 9500| |库存管理|工业硅库存偏高担心价格下跌存货贬值|做空期货合约锁定货值|场内/场外期权|卖出看涨期权|20% - 40%|SI2511 - C - 9200|[2] 利多解读 - “反内卷”政策释放积极信号，提振宏观市场情绪 [7] - 成本端下行空间有限，利润估值低，供给端停产概率上升 [7] - 需求端表现超预期，带动采购积极性提升 [7] 利空解读 - 下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施取得进展，需求端走弱 [8] 期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |工业硅主力合约收盘价|8515|0|0.00%|125|1.49%|元/吨| |工业硅主力合约成交量|371805|0|0.00%|32831|9.69%|手| |工业硅主力合约持仓量|277305|0|0.00%|-15110|-5.17%|手| |工业硅加权指数收盘价|8643|0|0.00%|133|1.56%|元/吨| |工业硅加权指数成交量|456536|0|0.00%|31251|7.35%|手| |工业硅加权指数持仓量|481904|0|0.00%|-42471|-8.10%|手| |SI2511 - SI2512|-350|25|-6.67%|25|-6.67%|元/吨| |SI2511 - SI2601|-335|35|-9.46%|20|-5.63%|元/吨| |SI2601 - SI2605|-60|-15|33.33%|-40|200.00%|元/吨| |工业硅仓单数量|50072|-276|-0.55%|-584|-1.15%|手|[12][13] 现货数据 |分类|指标|地区|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|备注| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |工业硅|99|新疆|8500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅|99|天津|8950|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅|99|天津|9000|-50|-0.55%|-100|-1.10%|元/吨| |工业硅|99|云南|9250|0|0.00%|-100|-1.07%|元/吨| |工业硅|99|新疆|8750|0|0.00%|-100|-1.13%|元/吨| |工业硅|421|天津|9600|0|0.00%|-100|-1.03%|元/吨| |工业硅|421|云南|9650|0|0.00%|-100|-1.13%|元/吨| |工业硅|421|四川|9700|0|0.00%|-100|-1.02%|元/吨| |中游|工业硅粉|99|9550|0|0.00%|50|0.53%|元/吨| |中游|工业硅粉|553|9550|0|0.00%|50|0.53%|元/吨| |中游|工业硅粉|421|10350|0|0.00%|-100|-0.96%|元/吨| |下游|三氯氢硅||3375|0|0.00%|0|0.00%|元/KG| |下游|多晶硅N型价格指数||51.13|0|0.00%|2.38|4.88%|元/KG| |下游|有机硅DMC||10650|0|0.00%|-100|-0.93%|元/吨| |下游|铝合金ADC12||20750|0|0.00%|0|0.00%|元/吨|[18][20] 基差与仓单 - 工业硅仓单总计50072手，较上期减少276手，跌幅0.04%；各交割库库存有小幅度变动 [35] 多晶硅 期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |多晶硅主力合约收盘价|52195|35|0.07%|2530|5.09%|元/吨| |多晶硅主力合约成交量|268080|-94679|-26.10%|-108224|-28.76%|手| |多晶硅主力合约持仓量|145950|-3260|-2.18%|2038|1.42%|手| |多晶硅加权指数收盘价|53444|28|0.05%|2398|4.70%|元/吨| |多晶硅加权指数成交量|328682|-115052|-25.93%|-137590|-29.51%|手| |多晶硅加权指数持仓量|316993|-3866|-1.20%|-4349|-1.35%|手| |PS2511 - PS2512|-2260|-5|0.22%|235|-9.42%|元/吨| |PS2511 - PS2601|-2205|-15|0.68%|420|-16.00%|元/吨| |多晶硅期货仓单数量|6870|0|0.0%|-10|-0.15%|手|[36] 现货数据 |分类|指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |多晶硅|N型复投料|51.5|0|0.00%|2.5|5.10%|元/千克| |多晶硅|N型致密料|50|0|0.00%|2|4.17%|元/千克| |多晶硅|N型混包料|49|0|0.00%|2|4.26%|元/千克| |多晶硅|N型颗粒硅|48.5|0|0.00%|2.5|5.43%|元/千克| |多晶硅|硅片价格指数|1.27|0.01|1.00%|0.03|3.00%|元/片| |N型硅片|G10 - 182（130um）|1.28|0|0.00%|0.05|4.07%|元/片| |N型硅片|G12 - 210（130um）|1.63|0.03|1.88%|0.05|3.16%|元/片| |电池片|Topcon - 183mm|0.298|0|0.00%|0.005|1.71%|元/瓦| |电池片|Topcon - 210mm|0.293|0|0.00%|0.005|1.74%|元/瓦| |电池片|Topcon - 210R|0.288|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |电池片|HJT电池30%银包铜 - G12|0.36|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |组件|分布式 - Topcon - N型182mm|0.677|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |组件|分布式 - Topcon - N型210mm|0.679|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |组件|分布式 - Topcon - 210R|0.697|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |组件|分布式 - HJT - 210mm|0.74|0|0.00%|0.01|1.37%|元/瓦| |组件|集中式 - N型182mm|0.663|0.001|0.15%|0.002|0.30%|元/瓦| |组件|集中式 - N型210mm|0.678|0.001|0.15%|0.002|0.30%|元/瓦|[41][42] 基差与仓单数据 - 多晶硅主力合约基差 - 1065元/吨，较上期减少35元/吨，日环比3.40%，周环比16.39% [53] - 多晶硅仓单总计6870手，各仓库仓单数量无增减 [53]