投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 防务需求明显复苏，高景气民用业务景气上行牵引公司收入快速增长 [2][4][10] - 受原材料价格上涨、业务结构变化及部分产品降价导致业绩同比下滑 [2][10] - 液冷解决方案及其他产品增速高于光/电产品，境外业务拓展顺利 [2][10] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入111.83亿元，同比增长21.60% [4] - 实现归母净利润14.37亿元，同比减少13.87% [4] - 2025Q2实现营业收入63.45亿元，同比增长22.40%，环比增长31% [4] - 2025Q2实现归母净利润7.97亿元，同比减少13.12%，环比增长25% [4] - 预计2025-2027年归母净利润为37.3/41.8/46.7亿元，同比增长11%/12%/12% [10] - 对应PE分别为24/21/19倍 [10] 业务板块表现 - 防务在手订单呈现明显恢复态势 [10] - 新能源汽车业务实现同比超50%的高速增长 [10] - 液冷相关业务同比增长27.08% [10] - 数据中心领域业务规模实现同比翻番增长 [10] - 成功跻身国内头部车企核心供应链体系 [10] 战略发展 - 围绕战略性新兴产业和未来产业，建立健全重大业务拓展项目管理机制 [10] - 全力推动商业航天、深海装备等业务发展壮大 [10] - 加快打造"第二增长曲线" [10] - 有序推进产业化项目建设 [10] - 民机与工业产业园项目建成投用 [10] - 高端互连科技产业社区项目按计划有序推进 [10] 市场地位 - 在防务领域持续巩固首选供应商地位 [10] - 全面参与无人、深水、星箭等新兴领域 [10] - 实现国内主流车企阵营全覆盖 [10] - 市场热销车型广泛渗透 [10] - 进一步巩固行业头部供应商优势地位 [10]