投资评级 - 报告对宇邦新材（301266 SZ）维持"增持"评级，板块评级为"强于大市" [1][3][5] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩同比微增0 18%，但二季度净利润环比大幅下降92 94% [8] - 光伏组件质量要求提升推动焊带毛利率修复，毛利率从2024年三季度低点4 08%开始回升 [8] - 信用减值计提阶段性影响利润释放，2025年二季度计提信用减值0 18亿元 [8] - 公司产品线覆盖HJT、XBC等新技术路线，新型焊带出货量有望提升 [8] - 基于半年报业绩和行业趋势，调整2025-2027年每股收益预测至0 59/1 20/1 95元 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入15 18亿元，同比减少9 77% [8][9] - 归母净利润0 36亿元，同比增长0 18%；扣非归母净利润0 33亿元，同比增长16 63% [8] - 毛利率6 77%，净利率2 38% [9] - 调整后2025-2027年预测归母净利润为65/132/214百万元，增长率67 5%/104 0%/62 6% [7] - 预测市盈率62 8/30 8/18 9倍，市净率2 2/2 0/1 9倍 [5][7] 行业与业务分析 - 光伏焊带合格率从2024年的10%提升至2025年的57%，质量标准强化推动毛利率修复 [8] - 公司焊带产品线丰富，覆盖多种光伏技术路线，包括HJT和XBC [8] - 组件质量要求提升是焊带毛利率回升的主要驱动因素 [3][8] - 新技术发展有望推动公司产品量价齐升 [8] 估值调整 - 2025年预测每股收益从1 93元下调至0 59元，下调幅度69 42% [5][7] - 2026年预测每股收益从2 35元下调至1 20元，下调幅度48 89% [5][7] - 预测每股收益2025-2027年为0 59/1 20/1 95元 [5][7] - 对应市盈率62 8/30 8/18 9倍 [5]