投资评级 - 报告对通威股份维持增持评级 原评级亦为增持 [1][3][5] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 2025年第二季度公司环比减亏 归母净利润为-23.63亿元人民币 较第一季度改善 [3][8] - 反内卷政策推动硅料价格显著提升 从2025年6月底的3.5万元/吨升至8月底的4.6万元/吨 涨幅达31.4% [8] - 公司光伏板块出货保持全球领先 多晶硅销售16.13万吨 全球市占率约30% 电池销量49.89GW 组件销售24.52GW [8] - 新技术储备包括HJT组件量产平均功率超755W N型TBC电池研发效率达26.87% 计划2025年下半年中试开发 [8] - 预计2025年下半年利润有望修复 硅料价格具备中长期上涨空间 [8] 财务预测调整 - 2025年预测每股收益调整为-1.30元 原预测为0.84元 下调幅度达255.45% [5][7] - 2026年预测每股收益调整为0.48元 原预测为1.48元 下调幅度67.55% [5][7] - 2025年预测归母净利润为-58.64亿元人民币 2026年预测为21.51亿元人民币 2027年预测为47.42亿元人民币 [7] - 2026年预测市盈率为46.0倍 2027年预测市盈率为20.9倍 [5][7] 产能与市场地位 - 截至2025年6月末 高纯晶硅年产能超90万吨 太阳能电池年产能超150GW 组件年产能超90GW [8] - 多晶硅全球市占率约30% 电池出货量全球第一 [8] 股价与市值表现 - 当前市场价格为21.98元人民币 [1] - 总市值为98,953.65亿元人民币 流通股为4,501.99百万股 [2] - 3个月绝对股价表现35.8% 相对上证综指超额收益22.3% [2]