投资评级 - 优于大市（维持）[1][5] 核心观点 - 公司2025H1归母净利润3.07亿元，同比+28%，营收75.34亿元，同比+18%，毛利率9.99%（同比+0.48pct），净利率4.06%（同比+0.28pct）[1] - 2025Q2营收45.57亿元，同比+48%、环比+53%，归母净利润1.90亿元，同比+48%、环比+63%，毛利率10.26%（环比+0.67pct），净利率4.20%（环比+0.35pct）[1] - 钴酸锂正极销量2.88万吨（同比+57%），其中Q2销量1.65万吨（环比+34%），市场份额达52%[2] - 三元及磷酸铁锂正极销量3.19万吨（同比+21%），其中Q2销量1.94万吨（环比+55%）[2] - 高电压钴酸锂（4.53V）大规模量产，4.55V产品进入中试阶段[2] - 法国4万吨合资三元正极项目有序推进，4万吨三元前驱体项目推进技术授权[2] - 固态电池材料产业化加速：氧化物路线正极批量供货，硫化物路线提供多批次样品，氧化物电解质实现吨级生产[3] - 补锂剂在动力及储能领域量产，3C领域通过头部客户初步评测[3] - 上调2025-2027年归母净利润预测至7.89/9.86/11.25亿元（原预测7.43/8.95/10.45亿元），同比+60%/+25%/+14%[3] 财务表现 - 2025E营收预测194.41亿元（同比+46.2%），2026E 215.67亿元（同比+10.9%），2027E 228.74亿元（同比+6.1%）[4] - 2025E每股收益1.56元，动态PE 36.5倍；2026E每股收益1.95元，PE 29.2倍；2027E每股收益2.23元，PE 25.6倍[4] - 2025E毛利率9.1%，EBIT Margin 4.4%，ROE 8.2%[4] 业务进展 - 钴酸锂需求受消费电池回暖拉动，以旧换新政策纳入电子消费品[2] - 动力电池正极聚焦高电压、高镍、高功率差异化优势，覆盖增程、混动、中高端电动车及低空领域[2] - NL正极材料推进3C消费电池应用，并开发低空、电动工具及固态电池材料体系[3]