投资评级 - 报告未明确提供对Broadcom (AVGO)的具体投资评级 [1] 财务表现与指引 - Q4 FY25综合收入指引为174亿美元，同比增长24% [2] - Q4半导体收入指引为107亿美元，同比增长30%，其中AI半导体收入预计为62亿美元，同比增长66% [2] - Q4基础设施软件收入指引为67亿美元，同比增长15% [2] - Q4调整后EBITDA利润率指引为67% [2] - Q4综合毛利率预计环比下降约70个基点，主要由于XPU和无线收入占比提高 [2][3] - Q4及整个2025财年非GAAP税率预计维持在14% [2] - Q3整体毛利率为78.4%，其中半导体毛利率为67%，基础设施软件毛利率为93% [3] - Q3运营利润率环比提升20个基点至65.5%，尽管毛利率下降了100个基点 [3] - 基础设施软件运营利润率同比显著改善，从67%提升至77%，反映出VMware整合已完成 [3] AI战略与业绩 - Q3 AI半导体收入为52亿美元，同比增长63%，实现了连续10个季度的增长 [4][9] - 定制AI加速器（XPU）收入占AI收入的65%，需求来自三个现有客户以及一个新的第四大客户 [4][9] - 新客户已下达超过100亿美元的AI机架订单，预计于2026财年Q3交付 [4][5] - AI网络新产品包括Tomahawk 5（扩展至512个计算节点）、Tomahawk 6（机架间两层网络）和Jericho 4路由器（跨数据中心超过200,000个节点的集群） [4] - Q4 2025 AI半导体收入预测为62亿美元，同比增长66% [4] - 2026财年AI增长预期将加速，超过此前50-60%的增长率预测 [4] - Broadcom专注于开发自己大型语言模型（LLMs）的客户，而非更广泛的企业AI市场 [4][9] 云战略 - 发布VMware Cloud Foundation v9.0，这是一个完全集成的云平台，可在本地或云中部署，使企业能够在虚拟机和容器上运行包括AI在内的任何工作负载，提供了公共云的替代方案 [4][10] - 已成功将超过90%的顶级10,000家客户转化为VCF客户，尽管全面部署仍在进行中 [4][11] - 除顶级10,000家客户外，中型公司的采用情况仍不确定，原因是总拥有成本（TCO）考虑和运营所需的技能集 [4][11] 订单与积压 - Q3综合积压订单达到创纪录的1100亿美元，其中半导体至少占总积压订单的50% [5][12] - 非AI半导体订单同比增长23% [5] - Q3基础设施软件合同总价值签订了超过84亿美元 [5][14]