投资评级 - 维持买入评级 [1][6] 核心观点 - 云转型和AI项目落地稳健推进 后续纳入港股通有望显著驱动估值弹性 [6] - 2025H1收入及利润稳健增长 云业务同比扭亏为盈 [7] - AI落地场景持续丰富 AI赋能下云业务增长具有持续性 [8] 财务表现 - 2025H1实现收入43.4亿元 同比增长4.9% [7] - 2025H1归母净利润1.83亿元 同比增长73.3% [7] - 毛利率23.4% 同比提升1.4个百分点 [7] - 管理软件/云服务/IOT业务同比变动-0.3%/+30%/-4% [7] - 云业务首次实现上半年扭亏为盈 分部盈利率1.6% [7] 业务发展 - 国内第三大ERP行业龙头 云转型稳健推进 [6] - 海岳商业AI覆盖10+领域 具备100+开箱即用智能体 [8] - 入选IDC工业、财务、人力、企业级AI Agent代表厂商 [8] - 已落地智能招采、财务共享中心、医药行业智能化升级等标杆项目 [8] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润至5.5/7.3/8.9亿元（前次为5.2/6.8/8.5亿元） [6] - 预计2025-2027年净利润同比增长43%/32%/22% [6] - 当前股价对应2025-2027年PE估值为17.7/13.4/10.9倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入为86.86/96.42/105.58亿元 [9] - 预计2025-2027年毛利率为27.9%/29.4%/31.3% [9] 市场表现 - 当前股价9.31港元 总市值107.31亿港元 [1] - 一年最高最低股价为11.120/2.580港元 [1] - 近3个月换手率27.08% [1]