投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 奥飞数据2025年上半年业绩符合预期，IDC核心业务保持强劲增长，有效对冲其他互联网服务业务调整的影响，推动整体盈利水平逆势提升 [6] - 公司IDC服务规模效应持续释放，上架率提升带动毛利率显著改善，同时积极拓展新资源为后续需求扩张做准备 [6] - 算力业务转向租赁模式后盈利能力有望改善，新能源业务持续推进分布式光伏建设，提供成本与碳强度双降的供给侧支撑 [6] - 公司手握华南和华北核心数据中心资产，在供需格局优化背景下步入集中建设与交付通道，资产稀缺性与成长性凸显 [6] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入11.48亿元（同比增长8.2%），归母净利润8789.69万元（同比增长16.1%），毛利率同比提升9.53个百分点至33.49% [6] - 单季度来看，25Q2实现营收6.12亿元（同比下降10.0%），归母净利润3614.94万元（同比增长43.4%） [6] - IDC服务25H1实现营收8.95亿元（同比增长42.22%），毛利率同比提升7.09个百分点至33.49% [6] - 其他互联网综合服务25H1实现营收1.94亿元（同比降低47.42%），毛利率同比提升4.67%至23.23% [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.08亿元、3.22亿元、4.12亿元，同比增长67.6%、54.8%、28.0% [5][6] 业务发展 - 截至2025年6月底，公司已投入自建自运营的数据中心总机柜数超57000个，上半年新拓展60MW资源用于后续需求扩张 [6] - 上半年交付运营了廊坊固安数据中心第五栋、天津武清数据中心二期项目及三期项目部分机柜 [6] - 子公司"奥飞新能源"累计国内并网项目310个、累计并网约283MW [6] - 25年上半年购建固定资产等支付的现金为17.5亿元（同比增长34.5%），在建工程19.78亿元，预计对应约100MW规模 [6] - 公司与百度等核心客户关联紧密，实现高上架率与超额收益双兑现 [6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年EV/EBITDA分别为21倍、16倍、13倍 [6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.18元、0.27元、0.35元 [5] - 预测2025-2027年市盈率分别为96倍、62倍、49倍 [5]