投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入40.2亿元，同比增长15.6% [2][4] - 归母净利润4.8亿元，同比增长12.4% [2][4] - 扣非净利润4.6亿元，同比增长12.7% [2][4] - 2025年第二季度营业收入21.9亿元，同比增长13.4% [2][4] - 第二季度归母净利润2.3亿元，同比下降3.2% [2][4] - 第二季度扣非净利润2.3亿元，同比下降1.1% [2][4] 业务分部表现 - 电厂及工业自动化收入20.03亿元，同比增长31.3% [9] - 电网自动化收入17.26亿元，同比增长2.2% [9] - 国内收入39.18亿元，同比增长16.7% [9] - 国外收入1.02亿元，同比下降12.6% [9] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率30.52%，同比下降2.94个百分点 [9] - 第二季度毛利率29.41%，同比下降3.66个百分点，环比下降2.43个百分点 [9] - 电厂及工业自动化毛利率23.82%，同比下降2.67个百分点 [9] - 电网自动化毛利率40.83%，同比下降2.80个百分点 [9] - 国内毛利率30.09%，同比下降3.26个百分点 [9] - 国外毛利率44.09%，同比上升9.00个百分点 [9] 费用控制表现 - 2025年上半年四项费用率17.60%，同比下降1.51个百分点 [9] - 销售费用率6.10%，同比下降0.59个百分点 [9] - 管理费用率3.70%，同比下降0.50个百分点 [9] - 研发费用率8.48%，同比下降0.74个百分点 [9] - 财务费用率-0.69%，同比上升0.31个百分点 [9] - 第二季度四项费用率16.31%，同比下降1.61个百分点，环比下降2.83个百分点 [9] 市场拓展与订单情况 - 国家电网集中招标中标金额同比增长60% [9] - 南方电网框架招标中标金额同比增长15% [9] - 数据中心业务在西北、华北等区域形成规模化应用 [9] - 中标张家口察北阿里巴巴数据中心、中国移动（宁夏中卫）数据中心、新疆克拉玛依市碳和水冷数据中心等多个项目 [9] 业务发展前景 - 电网自动化业务在国家电网和南方电网订单高速增长 [9] - 电厂及工业自动化业务受益于数据中心等新型下游发展趋势 [9] - 持续开拓一二次融合配电、新型电力电子装备、储能等业务 [9] 财务预测 - 预计2025年归母净利润8.44亿元 [9] - 对应市盈率约为17.87倍 [9] - 预计每股收益1.01元 [14] - 预计净资产收益率17.9% [14]