投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025H1实现收入57.35亿元 同比减少35.30% [2][7] - 2025H1净利润亏损17.76亿元 [2][7] - 行政开支6.25亿元 同比降低8.5% [11] - 确认金融资产减值亏损2.64亿元 较上年同期1.96亿元有所扩大 [11] - 确认应占联营公司亏损2.50亿元 主要包括昆山协鑫0.69亿元、中环协鑫0.66亿元、徐州日晟0.83亿元 [11] 颗粒硅业务表现 - 颗粒硅市占率达24.32% 较2024年14.58%显著提升 [11] - 2025Q2对外销售含税均价3.29万元/吨 较Q1的3.57万元/吨降低 [11] - 2025Q2现金成本2.53万元/吨 较Q1的2.71万元/吨优化 [11] - 截至2025H1末颗粒硅产能达48万吨 [11] 产品质量提升 - 5元素总金属杂质含量≤0.5ppbw产品稳定在约95%水平 [11] - 6月启动"5元素总金属杂质含量≤0.3ppbw产品"检测标准 首月实现该类产品比例超75% [11] - 浊度≤100NTU产品达98%以上 [11] - 浊度≤70NTU产品提升至57%以上 [11] 技术进展与行业展望 - 钙钛矿商用组件已通过3倍IEC稳定测试 [11] - 6月GW级钙钛矿产业基地落成 [11] - 近期多晶硅价格有所回暖 叠加公司颗粒硅现金成本持续优化及费用控制协同发力 预计公司有望率先实现业绩反转 [11]