投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 巨人网络2025H1业绩表现稳健 营业收入16.62亿元(yoy+16.47%) 归母净利润7.77亿元(yoy+8.27%) [8] - 《超自然行动组》表现远超预期 7月同时在线破百万 8月iOS畅销榜最高排名第四 收入递延将增厚后续利润 [7][8] - 征途IP深化"长青游戏"战略 《原始征途》小游戏月流水稳定1亿元水平 《球球大作战》用户数逐月攀升 [7] - 预计2025Q3将集中确认7-8月流水及Q2递延收入 贡献显著增量利润 [8] - 公司展示AI Lab多模态生成框架MM-MovieDubber技术成果 为多模态内容生成提供新思路 [8] 财务表现 - 2025Q2营业收入9.38亿元(yoy+28.42% qoq+29.64%) 归母净利润4.29亿元(yoy+17.49% qoq+23.37%) [8] - 2025Q2销售费用增加0.4亿元 管理费用增加0.1亿元 研发费用增加0.4亿元 收入增加2.1亿元 [7] - 合同负债增加2.6亿元(因游戏收入递延所致) [7] - 拟每10股派现1.50元 合计派发2.84亿元 占2025H1归母净利润36.49% [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入49.43/67.09/77.92亿元 增长率69%/36%/16% [10][11] - 预计2025-2027年归母净利润23.46/37.80/42.39亿元 增长率65%/61%/12% [10][11] - 对应PE为24.36/15.12/13.48x P/B为3.83/3.13/2.60x [10][11] - 2026年收入因新品全年计入流水而提升 储备产品上线贡献业绩增量 [11] 市场数据 - 当前股价38.39元 总市值74,275.08百万 流通市值74,275.08百万 [4] - 最近一年股价表现突出 相对沪深300指数涨幅317.9% [3][4] - 近1月涨幅37.8% 近3月涨幅138.7% 显著跑赢沪深300指数 [4]