投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2026年归母净利润分别为130.2亿元和149.8亿元 对应PE 16.5X和14.4X [6][8] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入2995.9亿元 同比增长5.2% 其中Q2收入1587.3亿元 同比增12.1% 环比增12.7% [2][4] - 2025H1扣非归母净利润54.3亿元 同比大幅增长432.2% 其中Q2为25.8亿元 同比实现转正 [2][4] - 2025H1销量205.3万辆 同比增长12.4% 其中Q2销量110.8万辆 同比增11.6% 环比增17.3% [9] - 新能源车销量表现突出 2025H1达64.6万辆 同比增40.2% 其中Q2为37.3万辆 同比增48.8% 环比增36.8% [9] - 出口及海外基地销量49.4万辆 同比增长1.27% 其中Q2为27.5万辆 同比增5.3% 环比增25.6% [9] 合资企业表现 - 上汽大众2025H1销量49.2万辆 同比降3.9% 但Q2销量26.4万辆 同比基本持平 环比增15.7% [9] - 上汽通用2025H1销量24.5万辆 同比增8.6% 其中Q2销量13.6万辆 同比增19.2% 环比增24.8% [9] - 上汽通用五菱2025H1销量75.3万辆 同比大幅增长32.1% 其中Q2销量40.0万辆 同比增15.6% 环比增13.3% [9] - 上汽大众2025H1归母净利润8.8亿元 同比增长2.3% 上汽通用五菱归母净利润5.8亿元 同比大幅增长492.4% [9] - 对联营合营企业投资收益2025H1为26.3亿元 同比增长19.0% 其中Q2为10.9亿元 同比大幅增长 [9] 自主品牌发展 - 上汽乘用车2025H1销量36.8万辆 同比增长9.8% 其中Q2销量20.4万辆 同比增18.4% 环比增24.6% [9] - 自主品牌盈利情况改善 2025H1以"归母净利润-投资收益"衡量为-13.9亿元 同比实现减亏 [9] 战略转型进展 - 公司启动全面深化改革 推进"大乘用车板块整合"和干部年轻化 有望实现组织内部提效增速 [2][8] - 深化与华为合作 合作"尚界"采用智选模式 有望加速公司智能电动转型 [2][8] - 通用减值落地 风险释放 公司轻装上阵 [2][8] - 预计自主品牌销量有望逐步提升 业绩企稳向好有望驱动估值修复 [8] 财务预测 - 预计2025年营业总收入7075.07亿元 2026年7465.82亿元 2027年7662.03亿元 [15] - 预计2025年归母净利润130.21亿元 2026年149.78亿元 2027年164.17亿元 [15] - 对应每股收益2025年1.13元 2026年1.30元 2027年1.43元 [15]