投资评级 - 维持"买入"评级 [8][10] 核心观点 - 公司自2024年下半年起完成四大核心任务：定方向、明治理、提士气、清包袱 改革成果逐步落地 过去两次大促逐步迎来局部产品和品牌成效兑现 下半年新品上新和品宣强化值得期待 [2][6][10] 财务表现 - 2025H1实现营业收入34.78亿元 同比增长5% 实现归母净利润2.66亿元 同比增长12% 扣非净利润2.21亿元 同比下滑6% [6] - 2025Q2实现营业收入17.75亿元 同比增长25% 实现归母净利润0.49亿元 同比扭亏 扣非净利润0.29亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.50元、0.63元和0.85元 [10] 业务分部表现 - 2025H1个护/美妆/创新/海外事业部分别实现营业收入16亿元、7亿元、4亿元和7亿元 美妆品类增长32% 个护品类持平微增 创新和海外事业部小个位数下滑 [10] - 2025Q2个护/美妆/创新/海外事业部分别实现营收8亿元、4.2亿元、2亿元和3.6亿元 个护品类增长42% 美妆品类增长56% 创新和海外事业部略有下滑 [10] 渠道表现 - 2025Q2国内业务线上渠道收入同比增长34.6% 公司聚焦线上渠道 着力突破抖音商业模式 电商组织持续优化 [10] 盈利能力分析 - 2025Q2毛利率同比提升5个百分点 主要来自美妆业务占比提升和各个品类平均售价的升级 个护、美妆品类均价同比提升均在3%左右 [10] - 2025Q2销售费用率同比下降4.6个百分点 共促盈利转正 [10]