投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 2025H1业绩表现 - 2025上半年实现营业收入9.35亿元 同比增长23.51% 归母净利润0.98亿元 同比增长5.53% [2][6] - 2025年第二季度单季度实现营业收入6.18亿元 同比增长27.73% 归母净利润0.56亿元 同比下滑2.42% [2][6] - 上半年增收不增利主要受股权激励费用影响 扣除股份支付影响后的净利润为1.16亿元 同比增长25.95% [12] 业务运营与战略发展 - 完成对捷芯隆高科洁净系统有限公司68.39%股份的私有化并购 并表收入贡献约1.75亿元 贡献净利润0.29亿元 [12] - 捷芯隆为洁净室墙壁和天花板系统供应商 与公司有产业链协同效应 双方在主要客户及销售区域方面多有重叠 [12] - 通过业务整合有利于拓展公司业务尤其是海外业务的发展 [12] - 公司现有产能利用率已持续处于饱和状态 募投项目分批投产后预计产销量将稳步增长 [12] 财务指标分析 - 2025上半年综合毛利率为27.6% 同比下降2.0个百分点 [12] - 中国大陆业务毛利率下降3.1个百分点至26.4% 海外业务毛利率提升3.2个百分点至33.0% [12] - 上半年期间费用率同比基本持平 现金流改善明显 收现比提升14.3个百分点至100.7% [12] 股权激励计划 - 2024年8月发布覆盖高管及核心技术人员的股权激励预案 授予价格为15.60元/股 [12] - 业绩考核目标分为两档：100%归属要求2024-2026年收入分别不低于20亿元、27.5亿元、38亿元 对应增速32.9%、37.5%、38.2% [12] - 80%归属要求2024-2026年收入不低于17亿元、22.5亿元和29亿元 对应增速13%、32.4%、28.9% [12] 行业前景与业绩预测 - 半导体行业国产化替代趋势加速 半导体产业向东南亚地区迁移趋势明显 [12] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.2亿元、2.8亿元和3.3亿元 [12] - 当前股价对应PE分别为29倍、24倍和20倍 [12]