投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入13.8亿元（同比+8.39%），归母净利润1.17亿元（+7.53%），扣非净利润1.11亿元（+12.14%）[2][4] - 2025Q2营业总收入7.11亿元（+9.54%），归母净利润5841.03万元（+22.45%），扣非净利润5364.33万元（+14.66%）[2][4] - 2025H1毛利率提升1.61个百分点至33.68%，2025Q2毛利率提升2.58个百分点至34.68%[10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.59亿元、3.01亿元、3.36亿元，对应EPS分别为0.65元、0.75元、0.84元[10] 业务分项表现 - 分产品看：2025Q2复合调味料收入+9.22%、轻烹解决方案+14.98%、饮品甜点配料-16.83%[10] - 分渠道看：2025Q2直销收入+11.89%、非直销收入+2.29%，经销客户环比增加38个至503个[10] - 分类型看：2025H1空刻网络收入5.05亿元（+11.21%），非空刻网络收入8.75亿元（+6.82%）[10] 费用结构变化 - 2025H1期间费用率上升0.76个百分点至19.9%，其中销售费用率+0.5pct、管理费用率-0.07pct、研发费用率+0.04pct、财务费用率+0.29pct[10] - 2025Q2期间费用率上升2.08个百分点至21.38%，其中销售费用率+1.41pct、管理费用率+0.1pct、研发费用率+0.06pct、财务费用率+0.51pct[10] 渠道拓展策略 - 积极开拓会员制卖场、大型连锁商超、零食折扣门店、O2O即时零售等新兴渠道[10] - 通过深度洞察渠道特征开发契合消费新势力需求的产品，已完成入驻量贩零食渠道、定制会员制卖场专属产品等工作[10] 盈利预测与估值 - 对应当前股价PE分别为23倍、19倍、17倍（2025-2027年）[10] - 预计2025年每股收益0.65元，每股净资产3.48元（截至2025年8月29日）[7][10]