投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心观点 - 公司Q2业绩表现靓丽，收入189.3亿元（同比+12.6%，环比+30.1%），归属净利润4.0亿元（同比+22.2%，环比+31.4%），扣非净利润4.0亿元（同比+29.4%，环比+53.6%）[1][5] - 公司产能规模持续提升，长丝年产能较2024年底增加65万吨至845万吨，PTA年产能达770万吨[10] - 行业供需格局优化，涤纶长丝扩产速度放缓，2025年新增产能约200万吨，2026年预计仅146万吨/年（增速2.7%）[10] - 旺季需求提振，江浙地区下游开机率加速修复，涤纶长丝库存呈去化态势[10] - 预计公司2025-2027年归属净利润分别为16.4亿元、22.9亿元、27.0亿元[10] 财务表现 - 2025H1收入334.9亿元（同比+7.1%），归属净利润7.1亿元（同比+17.3%），扣非净利润6.6亿元（同比+22.5%）[1][5] - 分产品毛利率：POY 7.2%（同比+2.2pct）、FDY 6.5%（同比-5.2pct）、DTY 7.6%（同比+0.3pct）、短纤6.7%（同比+5.8pct）、PTA 1.3%（同比+0.3pct）[10] - 整体毛利率6.4%（同比+0.4pct），净利率2.1%（同比+0.2pct）[10] - Q2毛利率6.3%（环比-0.2pct），净利率2.1%（环比持平）[10] 经营数据 - 2025H1涤纶长丝POY销量241.6万吨（同比+3.8%）、FDY 71.7万吨（同比+2.4%）、DTY 44.0万吨（同比+21.6%），短纤63.7万吨（同比+2.3%），PTA 108.8万吨（同比+380.3%）[10] - 行业集中度提升，CR6从2023年85%升至2024年87%[10] - 下游开工率回升，江浙织机开工率68%（周环比+5pct）、加弹开工率79%（周环比+7pct）[10] - 库存去化明显，POY库存16天（下降10.2天）、FDY 18.7天（下降11.9天）、DTY 25.4天（下降4.9天）[10] 行业展望 - 涤纶长丝行业自律性增强，龙头企业通过协调负荷等措施修复供需和利润[10] - 扩产周期进入尾声，2024年产能同比下降2.3%，2025年新增产量预计低于2024年[10] - 中长期供需改善趋势明确，行业景气度有望持续回升[10]