投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入22.64亿元（同比+6.12%），归母净利润1.81亿元（同比-8.52%），扣非归母净利润1.58亿元（同比-11.31%）[1] - 2025Q2单季度营业收入12.22亿元（同比+9.17%），归母净利润1.09亿元（同比-6.87%），扣非归母净利润0.91亿元（同比-9.36%）[1] - 2025Q2毛利率54.56%（同比-4.60pp），销售费用率26.33%（同比-1.03pp），管理费用率11.54%（同比-0.83pp），研发费用率5.85%（同比-0.90pp），财务费用率2.08%（同比+1.72pp）[2] - 盈利预测：2025-2027年预计营收49.26/54.83/61.25亿元（同比+10.9%/+11.3%/+11.7%），归母净利润4.19/5.30/6.52亿元（同比+28.3%/+26.6%/+23.0%）[4] 分地区业务表现 - 国内收入12.66亿元（同比+5.40%），毛利率61.21%（同比-2.10pp）[3] - 美国收入7.44亿元（同比+7.06%），毛利率40.72%（同比-2.40pp）[3] - 其他地区收入2.54亿元（同比+7.05%），毛利率37.82%（同比-2.96pp）[3] - 全球营销网络覆盖187个国家和地区，在越南/菲律宾/印尼/印度/孟加拉/泰国设立分子公司，在欧美等18国设立海外仓[3] 产品与市场进展 - CGM产品与欧洲Menarini公司合作覆盖超20国医保市场，已进入英国/奥地利医保目录，在瑞典/西班牙/意大利中标[4] - 东南亚/中东/东欧通过经销商模式形成规模收入，印尼/印度/泰国通过本地子公司实现销售[4] - 跨境电商布局eBay/Amazon/AliExpress/Lazada等平台[4] - 二代CGM产品投入及BGM新品投放导致毛利率短期承压[2] 经营影响因素 - Trividia增加血糖监测仪器投放导致毛利率下降，汇兑损益和管理费用增加影响利润[2] - PTS海外业务受墨西哥环境政策影响政府采购订单下降[2] - 二代CGM产品投入及市场费用增加导致利润端下降[2]