投资评级 - 报告维持"增持"评级 6个月评级为增持（维持评级）[4][6] 核心观点 - 公司聚焦可生物降解、绿色低碳产业 秉持创新化、可降解化、低碳化、智能化、全球化的发展理念[4] - 依托垂直整合的研发制造体系与全品类柔性供应能力 深度绑定全球头部餐饮品牌[3] - 内销收入快速增长带动规模效益提升 预计25-27年归母净利分别为2.6/3.2/3.9亿[4] 财务表现 - 25H1营收9亿同增19% 归母净利1.3亿同增20%[1] - 25Q2营收5亿同增14% 归母净利0.4亿同减27%[1] - 可降解产品收入4亿同增4% 毛利率29%同减2pct[1] - 不可降解产品收入4亿同增38% 毛利率19%同减1pct[1] - 外销收入3亿同增1% 毛利率31%同减3pct[1] - 内销收入5.7亿同增31% 毛利率21.8%同减1pct[1] - 预计25-27年EPS分别为1.8/2.2/2.6元 PE分别为30/24/20x[4] 竞争优势 - 具备PLA粒子改性、淋膜、片材加工、印刷、成型的全流程加工生产能力[2] - 掌握全流程核心技术及生产工艺 能快速响应客户个性化需求[2] - 产品线齐全 涵盖塑料杯盖、塑料杯、刀叉勺、吸管等全品类餐饮具[2] - 与国内外知名茶饮品牌建立长期合作关系 提升品牌形象[3] 财务预测 - 预计25-27年营收分别为19.01亿/22.61亿/25.98亿[5] - 预计25-27年归母净利分别为2.63亿/3.20亿/3.88亿[5] - 预计25-27年毛利率分别为27.10%/27.93%/28.19%[11] - 预计25-27年净利率分别为13.85%/14.17%/14.94%[11] - 预计25-27年ROE分别为12.43%/13.58%/14.64%[11] 估值指标 - 当前股价53元 总股本147.90百万股[7] - A股总市值78.39亿 流通市值18.59亿[7] - 每股净资产13.55元 资产负债率24.13%[7] - 25年预测市盈率29.69倍 市净率3.69倍[5]