投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 产能释放促进收入增速提升 新应用持续推进 [1][3] - 2025年上半年营业收入9.9亿元 同比增长8.3% 归母净利润1.7亿元 同比增长1.5% [1][3] - 2025年第二季度单季度营业收入5.6亿元 同比增长20.7% 归母净利润0.9亿元 同比下降0.8% [1][3] - 预计2025年归母净利润可达4.2亿元 对应PE约31倍 [8] 财务表现 - 2025年上半年毛利率29.33% 同比下降0.92个百分点 [8] - 2025年第二季度单季度毛利率28.85% 同比下降1.40个百分点 环比下降1.12个百分点 [8] - 2025年上半年四项费用率9.54% 同比下降1.22个百分点 [8] - 2025年第二季度末固定资产达5.4亿元 环比增加0.5亿元 同比增加1.7亿元 [8] - 2025年第二季度末存货1.77亿元 同比增长24.7% 环比下降4.3% [8] - 2025年第二季度末应收账款8.85亿元 同比增长46.5% 环比增长18.6% [8] - 2025年上半年经营净现金流-0.35亿元 同比转负 [8] - 2025年第二季度经营净现金流0.82亿元 同比下降45.2% 环比转正 [8] 业务进展 - 配电变压器非晶渗透率持续提升 [8] - 首次实现宽度300mm的非晶带材可批量化生产 [8] - 为大功率配电变压器及新能源汽车驱动电机等应用场景提供基础材料保障 [8] 财务预测 - 预计2025年营业收入21.52亿元 2026年25.52亿元 2027年30.31亿元 [12] - 预计2025年归母净利润4.20亿元 2026年5.03亿元 2027年6.06亿元 [12] - 预计2025年每股收益3.50元 2026年4.19元 2027年5.05元 [12] - 预计2025年市盈率31.00倍 2026年25.87倍 2027年21.48倍 [12]