投资评级 - 维持"买入"投资评级 [5] 核心观点 - 梅花生物2025年上半年实现营业收入122.80亿元，同比减少2.87%，但归母净利润17.68亿元，同比增长19.96%，扣非归母净利润16.28亿元，同比增长24.98% [5] - 公司赖氨酸业务受欧盟反倾销影响，98.5%赖氨酸出口量减少，价格同比下降7.89%，但70%赖氨酸需求增长，价格保持坚挺 [5] - 通过跨境并购协和发酵，公司获得30+专利家族的核心知识产权，新增多种氨基酸品类和菌种，并新增上海、泰国、北美三处医药氨基酸生产基地 [5] - 预计公司2025~2027年归母净利润分别为31.44亿元、33.67亿元、37.45亿元，对应EPS分别为1.10元、1.18元、1.31元，PE估值分别为9.96倍、9.30倍、8.36倍 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入122.80亿元，同比减少2.87%，归母净利润17.68亿元，同比增长19.96% [5] - 2025年第二季度营收60.12亿元，同比减少2.34%，环比减少4.09%，归母净利润7.49亿元，同比增长3.76%，环比减少26.45% [5] - 预计2025年营业收入272亿元，同比增长8.32%，2026年302亿元，同比增长11.16%，2027年321亿元，同比增长6.45% [6] - 预计2025年归母净利润31.44亿元，同比增长14.71%，2026年33.67亿元，同比增长7.11%，2027年37.45亿元，同比增长11.24% [6] - 当前市盈率11.77倍，总市值316亿元，资产负债率38.8% [4] 业务发展 - 赖氨酸市场虽受反倾销影响，但70%赖氨酸终端需求恢复，价格预计窄幅偏强调整 [5] - 苏氨酸出口需求较好，国内市场供应紧张，价格震荡调整，行业利润空间良好 [5] - 通过并购获得GMP认证和全球多市场氨基酸原料药注册证，提升产业链下游高附加值产品能力 [5] - 新增泰国HMO生产基地，提升公司在高端营养原料领域的全球供应链地位 [5] 盈利预测 - 预计2025年EPS 1.10元，2026年1.18元，2027年1.31元 [6] - 预计2025年市盈率9.96倍，2026年9.30倍，2027年8.36倍 [6] - 预计2025年EBITDA 51.77亿元，2026年54.44亿元，2027年58.90亿元 [6] - 预计2025年ROE 20.3%，2026年20.1%，2027年20.6% [9]