投资评级 - 维持"买入"评级 基于人药、动保等传统主业稳健增长及新业务布局加速落地 [2][4] 核心观点 - 2025上半年实现收入52.50亿元（同比增长0.13%） 归母净利润2.99亿元（同比下降31.29%） 扣非归母净利润3.21亿元（同比增长23.92%） 经营性现金流净额12.11亿元（同比增长54.98%） [1][4] - 毛利率提升至43.94%（同比增加4.57个百分点） 净利率下降至5.81%（同比减少2.47个百分点） [1][4] - 主业加速增长与经营效率提升驱动业绩改善 生产技术工艺优化叠加规模效应显著降本 [1] 业务表现 - 销售体系持续优化 新增县域覆盖超200家 医院准入超800家 基层市场渗透加速 [1] - 电商平台销售收入增长超30% 核心产品海博麦布片销售增速超30% [1] - 动保销售额创历史新高 海妙哆等3个新品上市 宠物电商业务同比增长超60% 含税销售额破亿 [1] 新业务进展 - 合成生物学领域突破 成立全资子公司浙江沄生合成生物科技有限公司 聚焦保钙壮骨、保肝护肝、心血管系统及医美大健康领域 [2] - 合成生物学产业柔性生产线正式投产 大健康领域推动医美、跨境保健及功效护肤品开发 构建研产销一体化矩阵 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入117.28/130.39/143.83亿元 同比增长13.4%/11.2%/10.3% [2] - 预计归母净利润7.07/8.42/9.94亿元 同比增长17.6%/19.0%/18.1% [2] - 每股收益预测0.59/0.70/0.83元 市盈率18.0/15.1/12.8倍 [2][8]