投资评级 - 维持"增持"评级 [5][6] 核心观点 - 公司2025年中期业绩表现靓丽 收入及利润实现双位数增长 经营质量与效益稳中有进 [1] - 产品结构持续升级 成人牙膏营收同比增长23%至6.77亿元 毛利率提升5.45个百分点至53.59% [2] - 新兴品类快速增长 电动牙刷营收681.6万元（+37.33%） 口腔医疗与美容护理产品营收0.2亿元（+54.85%） [3] - 全渠道协同发展 电商渠道收入3亿元（+87%） 经销渠道收入5.1亿元（-0.5%） [4] - 线下渠道覆盖广泛 通过2000余个区/县经分销商覆盖数十万家零售终端 [4] - 公司依托抗敏领域龙头地位与全品类布局 有望在口腔护理行业"专业化、高端化"趋势下进一步提升市场份额 [5] 财务表现 - 25Q2收入4.11亿元（+20.11%） 归母净利润0.42亿元（+19.66%） 扣非归母净利润0.34亿元（+24.02%） [1] - 25H1收入8.42亿元（+19.72%） 归母净利润0.85亿元（+17.59%） 扣非归母净利润0.69亿元（+25.67%） [1] - 25Q2毛利率49.57%（+4.2pct） 归母净利率10.2%（同比持平） [1] - 调整后盈利预测显示持续增长态势 预计25-27年归母净利润分别为2.0亿/2.5亿/3.2亿元 [5] - 对应市盈率分别为36X/29X/23X [5] 产品战略 - 聚焦"医研7天修护牙膏"实施全渠道突破 强化专业抗敏品牌形象 [2] - 构建创新抗敏技术平台 深化生物活性玻璃材料研究 [2] - 推出多款中高端新品包括专研抗敏泵式牙膏、冷酸灵清火护龈牙膏等 [2] - 完成冷酸灵成人电动牙刷新品开发 提升续航和清洁力 [2] - 口腔抑菌膏升级上市 IP联名漱口水、专业护理礼盒等多点开花 [2] 渠道建设 - 电商渠道通过中心电商和兴趣电商平台实现用户资产池积累和精准运营 [4] - 线下KA渠道建立差异化竞争壁垒 分销渠道运用"一户一策"激活县域网络 [4] - 覆盖全国31个省、自治区、直辖市以及2000余个区/县的经分销网络 [4]