投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入175.87亿元，同比增长16.05%，但归母净利润18.31亿元同比下降14.90% [5] - 二季度销量1977.10万条同比增长10.07%，但受产品结构变化及美国关税影响，盈利能力阶段性下滑 [5] - 全球化产能布局加速，印尼与墨西哥基地已实现首胎下线，埃及新生产基地启动建设 [5] - 研发实力行业领先，位列2025年度轮胎企业专利排行榜第一名 [5] 财务表现 - 2025Q2单季营收91.75亿元（同比+16.76%，环比+9.08%），归母净利润7.92亿元（同比-29.11%，环比-23.70%） [5] - 2025Q2自产自销轮胎平均价格同比+5.85%，环比+6.77% [5] - 主要原材料综合采购价格同比+0.82%，环比-4.64% [5] - 2025Q2毛利率24.35%（同比-5.42pct，环比-0.39pct） [5] 产能布局 - 全球规划年产能包括3155万条全钢子午胎、1.09亿条半钢子午胎和46.7万吨非公路轮胎 [5] - 生产基地覆盖中国青岛/东营/沈阳/潍坊及越南/柬埔寨/墨西哥/印尼 [5] - 埃及新建年产360万条子午线轮胎项目 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润42.06/50.01/59.45亿元 [5] - 对应EPS 1.28/1.52/1.81元 [5] - 当前股价对应PE 11.28/9.49/7.98倍 [5][6] - 预计2025-2027年营业收入359/402/451亿元，年均增速约12% [6] 财务指标预测 - 预计毛利率从2024年27.6%调整至2025年23.7%，后续逐步回升至2027年25.4% [7] - ROE维持在18%左右水平 [7] - 资产负债率从2024年48.9%逐步降至2027年42.8% [7] - 每股净资产从2024年5.93元提升至2027年9.98元 [7]