投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 公司具备底部成本优势 静待氨纶和己二酸行业拐点 [2][7][10] - 2025H1业绩承压但氨纶盈利显韧性 己二酸盈利大幅下滑 [5] - 2025Q2氨纶和己二酸价格处于历史低位 价差收缩明显 [6] - 氨纶行业新增产能接近尾声 未来新增产能集中龙头 [7] - 己二酸行业周期有望见底 2025年无新增产能 [7] - 国内己二腈技术突破带动尼龙66产业发展 推动己二酸消费 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入121.37亿元 同比下滑11.70% [5] - 2025H1归母净利润9.83亿元 同比下滑35.23% [5] - 2025H1扣非归母净利润9.04亿元 同比下滑37.83% [5] - 2025H1经营活动现金流净额13.52亿元 同比增长82.59% [5] - 2025Q2营业收入58.23亿元 同比下降17.84% 环比下降7.78% [6] - 2025Q2归母净利润4.79亿元 同比下降42.61% 环比下降5.02% [6] - 2025Q2毛利率14.1% 同比下降2.8个百分点 环比上升0.6个百分点 [6] - 2025Q2净利率8.3% 同比下降3.5个百分点 环比上升0.3个百分点 [6] 分产品表现 - 化学纤维板块(氨纶)营业收入42.15亿元 同比下滑9.43% [5] - 化学纤维板块毛利率18.65% 同比提升3.68个百分点 [5] - 化工新材料板块(聚氨酯原液)营业收入27.68亿元 同比下滑8.82% [5] - 化工新材料板块毛利率20.80% 同比下滑0.98个百分点 [5] - 基础化工产品板块(己二酸)营业收入44.71亿元 同比下滑15.01% [5] - 基础化工产品板块毛利率4.37% 同比下滑11.08个百分点 [5] 价格与价差 - 2025Q2氨纶均价23577元/吨 同比下降14% 环比下降1% [6] - 2025Q2氨纶平均价差10867元/吨 同比下降9% 环比上升0.2% [6] - 2025Q2己二酸均价7450元/吨 同比下降12% 环比下降8% [6] - 2025Q2己二酸价差同比收缩9% 环比收缩12% [6] 产能与行业格局 - 氨纶行业未来新增产能主要来自华峰化学和宁夏晓星 合计13.6万吨 [7] - 新增产能约占2024年全球现有产能的8% [7] - 2025年己二酸行业暂无新增产能 [7] - 2026年部分规划项目暂时搁置 [7] 盈利预测 - 预计2025年营业收入256亿元 2026年280亿元 2027年300亿元 [9][10] - 预计2025年归母净利润20.3亿元 2026年25.8亿元 2027年31.7亿元 [9][10] - 预计2025年EPS 0.41元 2026年0.52元 2027年0.64元 [9] - 预计2025年PE 19倍 2026年15倍 2027年12倍 [9][10] - 预计2025年ROE 7% 2026年9% 2027年10% [9] - 预计2025年毛利率13% 2026年14% 2027年16% [17] 市场数据 - 当前股价7.73元 [4] - 总市值383.60亿元 [4] - 流通市值382.52亿元 [4] - 总股本49.63亿股 [4] - 流通股本49.49亿股 [4] - 52周价格区间6.41-9.24元 [4]