投资评级 - 报告对世运电路维持"增持"评级 原评级亦为"增持" [1][3] - 板块评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 公司基本盘持续稳固 同时通过AI+应用开拓新增长空间 [3] - 2025年上半年营收利润实现稳步增长 营收同比+7.64%至25.79亿元 归母净利润同比+26.89%至3.84亿元 [8] - 产品结构有望持续优化 预计2025-2027年收入将达62.51/75.01/90.01亿元 归母净利润达8.89/11.37/14.36亿元 [5] 财务表现 - 2025H1毛利率22.72% 同比微降0.04个百分点 Q2毛利率22.75% 同比-1.92个百分点但环比+0.08个百分点 [8] - 2024年营收50.22亿元(+11.1%) 归母净利润6.75亿元(+36.2%) 预计2025年营收62.51亿元(+24.5%) 净利润8.89亿元(+31.8%) [7] - 每股收益预测：2025E为1.23元(较原预测1.18元上调4.35%) 2026E为1.58元(较原预测1.45元上调8.56%) [7] 业务进展 - 汽车业务：作为国际科技领先客户主要PCB供应商 提供电动车三电领域关键零部件及辅助驾驶/自动驾驶产品 [8] - 储能业务：受益客户2024年储能业务翻倍提升 PCB产品大幅放量 随着客户上海储能超级工厂投产 出货量预计保持快速增长 [8] - AI+布局：1)人形机器人：25H1获得龙头企业新产品定点和设计冻结 推进与国内头部客户合作并获得新一代项目定点 2)低空飞行器：与海外及国内头部企业合作开发顺利 推进小批量交付并完成航空体系认证 3)AI智能眼镜：为国内外头部客户提供一站式服务 海外M客户定点项目已进入量产 国内A客户处于新产品认证阶段 [8] 估值指标 - 当前股价37.96元 对应2025-2027年PE分别为30.8/24.1/19.1倍 PB分别为3.9/3.4/2.8倍 [5][7] - 总市值273.52亿元 3个月日均交易额13.95亿元 [3] - 主要股东广东顺德控股集团有限公司持股23.67% [3]