投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 2025年上半年公司营业收入47.78亿元，同比下降4.50%，归母净利润3.96亿元，同比下降35.31% [2][3] - 2025年第二季度业绩显著改善，营业收入环比增长12.89%至25.34亿元，归母净利润环比大幅增长38.45%至2.30亿元 [4] - 公司通过产品结构优化和技术升级增强竞争力，商用车胎内贸配套销售增长超15%，并完成多个新能源车配套项目开发 [5][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.38亿元、11.46亿元、12.46亿元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年轮胎产量1214.61万条，同比增长0.95%，销量1112.03万条，同比下降9.06%，产销率91.55% [2] - 2025Q2轮胎均价430.36元/条，同比增长4.42%，环比增长1.70% [4] - 期间费用控制良好，2025年上半年销售费用率3.84%（同比-0.06pct），管理费用率2.67%（同比+0.14pct） [3] - 经营活动现金流净额3.66亿元，同比下降23.43% [3] 业务进展 - 商用车胎扩充TRU-A11公交系列，预研第三代新能源公交胎，并推出专用花纹产品 [8] - 乘用车胎完成中欧高速雪地胎、电动车专用胎换代，配套比亚迪、上汽通用五菱等车企 [8] - 针对矿山、沙漠等极端工况开发抗切割、高耐磨巨胎新品，特种越野子午线轮胎通过系列化迭代 [8] - 国际市场应对欧盟新法规快速调整出口型号，外贸市场实现收入利润双增长 [5][8] 市场数据 - 当前股价13.88元，总市值111.04亿元，流通市值111.04亿元 [6] - 近一年股价表现落后沪深300指数（三角轮胎+6.4% vs 沪深300+36.9%） [6]