投资评级 - 维持"买入"投资评级 [7] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩符合预期 营业收入62.34亿元同比增9.38% 归母净利润8.06亿元同比增5.60% [7] - 农药行业进入补库周期 公司作为全球农药龙头企业有望享受行业红利 [7] - 原药业务表现亮眼 H1实现营收36.55亿元同比增9.98% 销量5.67万吨同比增13.43% [7] - 公司通过灵活策略应对美国关税挑战 扩大销售区域市场 实现原药销量逆势增长 [7] 财务表现 - 25Q2单季度营收29.93亿元同比增18.63% 归母净利润3.71亿元同比增11.01% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.28/15.76/17.74亿元 对应EPS为3.28/3.89/4.37元 [7] - 当前股价对应PE估值分别为22.42/18.89/16.79倍 [7] - 公司资产负债率40.3% 市盈率24.66倍 总市值298亿元 [3] 业务分析 - 公司在产原药涉及杀虫剂、杀菌剂等约70个品种 总产能超10万吨 [7] - 菊酯产品从最初2个增加到50多个 形成品种齐全的技术领先产品树 [7] - 在我国自主创制、年销售额超亿元的6个品种中 公司占据3个 [7] - 制剂业务H1营收11.7亿元同比降2.77% 销量2.82万吨同比增0.44% [7] 行业地位 - 公司从菊酯产品起步 打破跨国公司在中国市场的多年垄断 [7] - 填补国内外技术空白20项 菊酯产品关键中间体自成体系配套完善 [7] - 自主创制水平居行业领先地位 研发持续突破 [7]