投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 2025Q2营业收入达到22.5亿元，同比增长23%，归母净利润达到0.52亿元，同比下降1.4% [2][4] - 2025H1易佰网络实现收入36.76亿元，同比增长4.43%，归母净利润0.63亿元，同比下降65% [9] - 全资子公司通拓科技2025H1实现收入8.6亿元，归母净利润282万元，实现扭亏为盈 [9] - 公司库存规模优化至12.7亿元，较2024年末下降30%，较2025Q1下降15% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.8、3.8、4.9亿元 [9] 财务表现 - 2025Q2毛利率同比下降1.4个百分点，销售费用率同比提升3.9个百分点 [9] - 管理费用率同比下降3.1个百分点，抵消了毛销差同比下降趋势 [9] - 2025Q2计提资产减值3200万元 [9] - 存货额度持续回落：2024Q3为20.2亿元，2024Q4为18.2亿元，2025Q1为14.9亿元，2025Q2为12.7亿元 [9] 业务运营 - 公司为优化库存结构加快周转效率，主动实施库存清理计划 [9] - 通拓科技经营状况逐季改善，盈利能力稳步提升 [9] - 新渠道投入展开更精细化管理，未来规模效应将逐步摊薄费用率 [9] 市场表现 - 当前股价11.65元，总股本40,436万股 [6] - 近12月最高价17.77元，最低价9.39元 [6] - 每股净资产5.78元 [6]