投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1实现营收8.59亿元，同比增长42.43%；归母净利润3.92亿元，同比增长26.65% [2][4] - 单二季度实现营收4.92亿元，同比增长30.44%；归母净利润2.24亿元，同比增长7.4% [2][4] - 预计2025-2027年EPS分别为9.45元/股、12.54元/股、15.86元/股 [10] 分业务收入表现 - 单一材料医疗器械实现营收6.45亿元，同比增长35% [10] - 复合材料医疗器械实现营收0.63亿元，同比增长22% [10] - 功能性护肤品实现营收1.21亿元，同比增长152% [10] - 原料业务实现营收0.27亿元，同比增长12% [10] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率达90.7%，同比下滑0.9个百分点 [10] - 归母净利率下滑5.7个百分点至45.7% [10] - 单二季度毛利率达91.1%，环比Q1改善1.0个百分点 [10] 费用结构变化 - 销售费用率同比提升3.2个百分点，主因销售人员数量及薪酬增加、股权激励摊销和品牌推广费用增加 [10] - 管理费用率同比下降1.3个百分点，体现内部规模效益 [10] - 研发费用率同比提升1.2个百分点，主因深化科研合作和增加临床试验投入 [10] - 财务费用率同比下降0.3个百分点 [10] 资产质量与现金流 - 货币资金从2024年的9.41亿元预计增至2027年的49.03亿元 [14] - 经营活动现金流净额从2024年的7.67亿元预计增至2027年的17.80亿元 [14] - 应收账款从2024年的1.84亿元预计增至2027年的4.62亿元 [14] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业总收入分别为20.86亿元、28.58亿元、36.30亿元 [14] - 预计归母净利润分别为10.88亿元、14.43亿元、18.24亿元 [14] - 净资产收益率预计从2025年的43.2%逐步降至2027年的31.5% [14]