投资评级 - 报告维持对科锐国际的买入评级 [1][3][5] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入70.75亿元，同比增长27.67%，归母净利润1.27亿元，同比增长46.96% [3][8] - 灵活用工业务同比增长29.31%，技术与研发类岗位占比达70.79%，同比提升5.38个百分点 [8] - 招聘类业务同比增长6.20%，其中猎头业务同比下降1.18%，招聘外包承揽业务同比增长26.84% [8] - 境外业务收入12.15亿元，同比增长5.10%，实现正增长 [8] - 新技术业务收入同比增长48.23%，禾蛙平台运营岗位突破3.7万个，人选推荐量超20万人次，环比2024年下半年提升180% [8] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.42元、1.65元、2.18元 [5][7] - 对应市盈率分别为21.3倍、18.3倍、13.9倍 [5][7] - 预测2025-2027年营业收入分别为148.52亿元、178.23亿元、204.96亿元，增长率分别为26.0%、20.0%、15.0% [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.80亿元、3.25亿元、4.29亿元，增长率分别为36.2%、16.3%、31.8% [7] 业务表现 - 2025年第二季度营业收入37.72亿元，同比增长29.99%，归母净利润0.69亿元，同比增长51.26% [8] - 毛利率为5.52%，较去年同期的6.69%有所下降，主要受灵活用工规模提升影响 [8] - 公司在中国大陆业务增长明显，境外业务复苏，并在日本及中东地区设立新办公室 [3][8] - 公司聚焦AI-First战略，加强AI模型研发及数字化产品升级 [8]