投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 医药中间体板块收入同比大幅增长548.49%至1.50亿元 毛利率提升56.82个百分点至70.63% [4] - 显示材料板块收入6.29亿元 同比下降5.49% 但毛利率提升2.83个百分点至42.84% [4] - 电子材料业务收入0.27亿元 同比增长431.76% [4] - 2025年上半年归母净利润1.66亿元 同比增长74.22% [5] - 2025Q2单季度营收4.62亿元 同比增长26.54% 环比增长34.39% [6] - 2025Q2单季度归母净利润1.20亿元 同比增长97.48% 环比增长163.95% [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入8.06亿元 同比增长16.27% [4] - 销售费用率2.59% 同比下降0.65个百分点 [5] - 管理费用率11.52% 同比下降0.65个百分点 [5] - 财务费用率-1.23% 同比上升0.56个百分点 [5] - 研发费用率7.81% 同比上升0.01个百分点 [5] - 2025Q2销售费用率2.26% 同比下降1.13个百分点 环比下降0.78个百分点 [6] - 2025Q2管理费用率10.86% 同比下降2.44个百分点 环比下降1.54个百分点 [6] - 2025Q2研发费用率7.38% 同比下降0.24个百分点 环比下降1.00个百分点 [6] - 2025Q2财务费用率-1.53% 同比上升0.48个百分点 环比下降0.70个百分点 [6] 业务进展 - 显示材料已进入Dupont、Merck、LG化学、八亿时空等全球主流面板厂核心供应链 [7] - 医药CDMO与Chugai、Kissei、普洛药业、合全药业等国内外龙头合作 [7] - 瑞联制药已递交7个原料药、2个辅料国内上市申请 4个品种在欧美日申报 1个国内获批、1个欧盟获批 [8] - 抗感染、镇痛、造影三料先后取得批件、GMP符合性、CEP证书 [8] - 光刻胶单体材料验证工作顺利推进并逐步放量 [8] - 封装材料自2025年Q2季度进入量产供货阶段 [8] 盈利预测 - 预计2025年营业收入17.24亿元 同比增长18% [9][10] - 预计2026年营业收入20.68亿元 同比增长20% [9][10] - 预计2027年营业收入25.16亿元 同比增长22% [9][10] - 预计2025年归母净利润3.39亿元 同比增长35% [9][10] - 预计2026年归母净利润4.03亿元 同比增长19% [9][10] - 预计2027年归母净利润4.94亿元 同比增长23% [9][10] - 预计2025年摊薄每股收益1.95元 2026年2.32元 2027年2.84元 [9] - 对应PE分别为23倍、20倍、16倍 [10] 行业前景 - 2025年半导体行业全球市场规模继续保持增长态势 [8] - 光刻材料全球市场规模预计达50.6亿美元 同比增长约7% [8] - OLED显示材料业务仍具备广阔的发展空间 [7] - 随着终端消费电子市场需求回暖 公司显示材料有望充分受益 [10]