投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入24.4亿元（同比-3.7%），归属净利润3.3亿元（同比+35.3%），扣非净利润3.4亿元（同比+35.5%）[2][6] - 2025年第二季度单季度收入11.4亿元（同比-13.8%，环比-12.2%），归属净利润0.9亿元（同比-21.7%，环比-61.9%），扣非净利润1.1亿元（同比-13.9%，环比-51.2%）[2][6] - 2025年第二季度毛利率20.0%（同比-0.2个百分点，环比-9.9个百分点），销售净利率8.1%（同比-0.8个百分点，环比-10.5个百分点）[12] 业务板块分析 - 食品添加剂板块2025年上半年收入11.8亿元（同比-12.1%），毛利率45.2%（同比+18.1个百分点）[12] - 2025年第二季度三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚均价分别为25.0、3.8、10.0、8.2万元/吨，同比变动+126.8%、+1.2%、+10.5%、+12.9%，环比变动+0.1%、+1.6%、持平、+3.6%[12] - 2025年第二季度三氯蔗糖出口量3327吨（同比-16.1%，环比-23.6%），安赛蜜出口量4026吨（同比-13.3%，环比-6.0%）[12] - 行业开工率2025年第二季度为41.3%，环比有所下行[12] 产品价格与市场动态 - 三氯蔗糖厂商发布调价函报价18.5万元/吨，贸易商实际成交价格在17-18万元/吨[12] - 行业采取控量提价策略，但销量减少[12] 项目建设进展 - 定远二期年产8万吨电子级双氧水项目已完成试车并投入试生产[12] - 年产7.1万吨湿电子化学品项目已完成备案，正在推进审批[12] - 合成生物学领域取得突破：高效甜菊糖苷合成菌株研发成功，酶改制甜菊糖苷实现1200吨/年产能，成本显著降低[12] - 萜类香料项目中的圆柚酮、瓦伦西亚橘烯已实现产业化并推向市场[12] 业绩预测 - 预计2025-2027年业绩分别为9.3、13.6、17.2亿元[12] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.64、2.39、3.02元[17] - 预计2025-2027年净利润率分别为16.3%、20.5%、24.1%[17]