投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9][11] 核心观点 - 麦格米特是大陆地区唯一与英伟达进行电源合作的企业，AI电源业务有望成为新成长点 [2][11] - 预计2025-2026年归母净利润分别为5.3亿元和12.1亿元，对应PE分别为79倍和34倍 [2][11] - AI服务器电源业务目前处于量产前研发调试阶段，已获小批量订单，未来市场空间极大且可持续性强 [11] 财务表现 - 2025H1实现收入46.74亿元，同比增长16.52%；归母净利润1.74亿元，同比下降44.82% [6] - 2025Q2收入23.57亿元，同比增长8.13%，环比增长1.77%；归母净利润0.66亿元，同比下降62.33% [6] - 毛利率22.07%，同比下降超3pct；净利率4.01%，同比下降约4.0pct [11] - 研发费用同比增长15.24%，占销售收入11% [11] 业务分项表现 - 智能家电电控收入21.46亿元，同比增长6.97%，变频家电销售下滑但智能卫浴持续成长 [11] - 电源产品收入11.57亿元，同比增长5.48% [11] - 新能源及轨道交通部件收入5.08亿元，同比增长150.94%，在手定点项目80余个 [11] - 工业自动化收入3.89亿元，同比增长27.90% [11] - 智能装备收入2.38亿元，同比增长23.45% [11] - 精密连接收入2.04亿元，同比增长12.75% [11] 海外业务 - 直接海外收入15.22亿元，同比增长9.21%，占总收入比例32.57% [11] - 间接海外收入占比约8% [11] - 通过性价比、响应速度和服务优势在海外市场站稳脚跟，全球布局网络日益完善 [11] AI电源业务布局 - 已实现国内外全行业上中下游全链条客户端全面覆盖对接 [11] - 技术方案主导方、系统集成制造商、终端互联网云厂三端全覆盖 [11] - 同步推动AI服务器电源业务有序开展 [11] 财务预测 - 预计2025年营业收入103.35亿元，2026年150.82亿元 [16] - 预计2025年归母净利润5.29亿元，2026年12.08亿元 [16] - 预计2025年每股收益0.97元，2026年2.21元 [16] - 预计2025年市盈率78.65倍，2026年34.44倍 [16]