投资评级 - 首次覆盖给予"买入-A"评级 目标价53.36元 [4][7][16] 财务表现 - 2025H1营收171.23亿元同比+119.35% 归母净利润1.58亿元同比+0.95% [1] - 25Q2单季营收92.17亿元同比+67.48% 归母净利润1.41亿元环比+743.49% [1] - 预计2025-2027年营收353.07/400.24/447.79亿元 同比增速45%/13%/12% [4][13] - 预计2025-2027年归母净利润6.51/9.05/10.78亿元 同比增速146.6%/39.0%/19.1% [4][11][21] 业务驱动因素 - 存储分销业务量价齐升：AI需求激增+存储原厂调涨Nand报价+DDR4减产推动备货 [2] - 自主品牌"海普存储"实现企业级DDR4/DDR5/Gen4 eSSD量产 完成服务器平台认证 [3][15] - 电子元器件分销业务占比97% 预计2025年收入341.89亿元同比+45% [14][15] - 自主产品业务高速增长 预计2025年收入6.86亿元同比+135% [14][15] 行业前景与竞争优势 - 存储周期上行+国产替代趋势 企业级存储国产化需求快速提升 [3][16] - 拥有SK海力士/MTK/AMD等头部原厂授权资质 客户覆盖阿里/中霸/华勤等头部企业 [15] - 形成"分销+产品"一体两翼格局 毛利率预计从2025年4.2%提升至2027年4.5% [13][14] - 当前估值低于可比公司：2025年PE31倍 vs 可比公司平均62倍 [17]