投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 全新问界M7产品力全面升级 预售价28.8万元起 相比老款起售价24.98万元提升价格中枢 体现品牌高端化价值[4][7][9] - 问界品牌高端化方法论初步形成 通过用户认知度提升 专属销售渠道建设（2025年自有渠道销量占比预计进一步提升）以及超级工厂供应链效率优化建立竞争壁垒[10] - 问界在高端市场展现溢价能力 M9主销价格47.98万元 月销量10,308台（2025年7月）显著领先同级竞品[7][11] - 公司入股引望公司10%股权 引望远期市值空间预计达5,737-7,425亿元 较入股估值1,150亿元有较大提升潜力[10] 财务预测 - 营业收入2025E/2026E/2027E分别为1,793.90亿元/2,309.33亿元/2,583.98亿元 同比增长23.6%/28.7%/11.9%[6] - 净利润2025E/2026E/2027E分别为103.11亿元/142.76亿元/167.93亿元 同比增长73.4%/38.4%/17.6%[6][10] - 毛利率2025E/2026E/2027E分别为29.0%/28.4%/28.1% 净利率分别为5.7%/6.2%/6.5%[6] - ROE 2025E/2026E/2027E分别为48.2%/42.0%/34.4%[6] 产品升级详情 - 全新M7轴距增至3,030mm（+210mm） 车身尺寸达5,080×1,999×1,780mm[7][9] - 底盘升级为华为途灵平台 前悬架由麦弗逊式改为双叉臂式 新增空气悬架[7][9] - 智驾系统升级至华为乾崑ADS 4[7][11] 市场表现 - 问界M9在50万元级市场成为销量冠军 M8在40万元级市场领先[7] - 2023年改款M7单月销量峰值达约3万台[7]