投资评级 - 优于大市（维持）[6][34] 核心观点 - 公司是全球自动驾驶出行大规模商业化领域的领先企业，专注于Robotaxi和Robotruck服务及技术授权业务[3][19] - 2025Q2营收同比增长76%至2146万美元，主要受益于Robotaxi服务及授权业务强劲增长[1][7] - 公司正加速推进第七代Robotaxi量产，目标2025年底实现1000辆部署，并已在北上广深开展运营[3][23] - 全球化布局加速，与迪拜、卢森堡、韩国等地区达成合作，拓展海外市场[3][30][32] - 纳入纳斯达克中国金龙指数，成为首个L4自动驾驶成分股，标志技术获主流投资认可[34] 财务表现 营收与利润 - 2025Q2营收2146万美元（同比+75.9%，环比+53.5%）[1][7] - 2025Q2净利润-5310万美元（2024Q2为-3072万美元）[1] - 2025H1营收3543万美元（同比+43.3%），净利润-9609万美元[7] - 分业务收入： - Robotaxi服务153万美元（同比+157.8%），乘客车费收入同比增超300%[1][8] - Robotruck服务952万美元（同比-9.9%），因优化运营聚焦高利润率[1][8] - 授权与应用收入1041万美元（同比+901.8%），因域控制器交付量增加[1][8] 盈利能力与费用 - 2025Q2毛利率16.1%（同比+16.5pct，环比-0.4pct），因高毛利业务优先发展及成本优化[2][14] - 2025Q2费用率301.7%（同比-1.6pct，环比-115.8pct）[2][16] - 研发费用率228.5%（同比-9.4pct）[16] - 销售及管理费用率73.2%（同比+7.8pct），因人员及专业服务费用增加[16] 未来预测 - 预计2025-2027年营收0.80/0.93/1.95亿美元（同比+7.0%/15.4%/110.3%）[4][34] - 预计归母净利润-2.27/-2.20/-1.95亿美元[4][34] 业务进展 Robotaxi规模化运营 - 与广汽、北汽合作量产第七代Robotaxi，已生产超200辆，目标2025年底达1000辆[3][23] - 累计自动驾驶里程超200万公里，覆盖北上广深一线城市[3][23] - 人车比例优化至1:30（2025年底目标），通过远程协助及保险成本控制[3][23] - 在上海浦东推出全无人收费服务，运营时段覆盖通勤需求[24][27] 战略合作与生态扩展 - 与深圳西湖集团合作落地千台级Robotaxi，采用轻资产运营模式[3][26] - 与岭南控股合作开发"自动驾驶+大旅游"场景[3][26] - 用户注册数同比增136%，服务时间延长至24小时[27] 全球化布局 - 迪拜：2025年路测，2026年目标全无人商业化[3][30] - 欧洲：卢森堡启动测试[3][32] - 亚洲：韩国获国家级测试许可，拓展首尔24小时运营[3][32] 行业地位与估值 - 估值指标（2025E）：PS 60.69x，PB 48.76x[35][37] - 同业对比：PS高于特斯拉（11.50x）、小鹏（1.56x）等企业[35]