投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司磷矿石产能扩张、价格维持高位及高分红水平 预计2025-2027年PE分别为8/7/6倍 [1][11][48] 核心观点 - 2025年上半年业绩大幅增长 营业收入25.43亿元（同比+63.93%） 归母净利润4.56亿元（同比+203.71%） 主要受益于磷矿石销售放量及价格高位运行 [2][3][4] - 磷矿业务成为核心增长引擎 上半年磷矿石营收9.98亿元（同比+455.79%） 毛利率70.81% 复合肥业务营收14.97亿元（同比+11.31%） 毛利率14.53% [4] - 盈利能力显著提升 销售毛利率34.86%（同比+10.94个百分点） 销售净利率17.95%（同比+8.24个百分点） 加权平均ROE达13.28%（同比+7.28个百分点） [3] - 2025年第二季度表现尤为突出 单季营收14.31亿元（同比+59.94% 环比+28.77%） 归母净利润2.85亿元（同比+192.98% 环比+67.26%） 毛利率37.72%（同比+15.61个百分点） [3][5] - 现金流状况大幅改善 经营活动现金流量净额7.54亿元（同比+224.05%） 主要因销售收款增加 [4] - 实施高比例现金分红 拟每10股派现1.60元 合计1.55亿元 占上半年归母净利润33.92% 并承诺2024-2026年累计现金分红不低于可分配利润总额60% [10] 财务表现 - 期间费用控制有效 上半年财务费用0.22亿元（同比-0.17亿元） 因压缩贷款规模 销售/管理/研发费用分别为0.58/0.88/0.17亿元 同比小幅增加 [4] - 2025年第二季度磷矿石均价1020元/吨（同比+1% 环比+0.18%） 复合肥均价2576元/吨（同比+5% 环比+5%） 价差333元/吨（同比+4% 环比-7%） [5][18] - 盈利预测显示持续增长 预计2025-2027年营收54/63/70亿元 归母净利润12/15/17亿元 对应增长率64%/17%/11%及197%/24%/10% [11][12][48] 市场表现 - 股价表现强劲 近12个月涨幅79.2% 显著超越沪深300指数（36.9%） 总市值100.78亿元 当前股价10.42元 [7]