投资评级 - 增持-A(维持) [1] 核心观点 - Q2利润扭亏为盈 瑞士并购迎来阶段性结果 [1] - 公司通过内生+外延发展正成为全球微纳光学工艺和产能最领先的厂商 未来有望加速在多个下游市场突破 并通过工艺 组织整合提升毛利率 净利率 2025年有望迎来双击行情 [10] 财务表现 - 25H1公司实现营收3.93亿元 同比+26.20% 归母净利润-0.25亿元 同比+11.30% 扣非后归母净利润-0.27亿元 同比+16.93% [2] - 25Q2公司实现营收2.23亿元 同比+28.13% 环比+31.69% 归母净利润0.07亿元 同比+158.79% 环比+121.95% 扣非后归母净利润0.06亿元 同比+143.13% 环比+117.83% [2] - 25H1公司毛利率/净利率分别32.39%/-6.35% 同比分别+0.33/+2.69 pct 其中Q2单季度毛利率/净利率分别31.63/3.14 pct 同比分别+1.71/+9.99 pct 环比分别-1.76/+21.99 pct [4] - 预计公司2025-27年净利润0.24/0.67/1.35亿元 同比增长113.8%/177.9%/102.6% 对应EPS为0.27/0.74/1.51元 [10] 业务板块表现 - 25H1公司上游/中游业务营收分别2.60/0.96亿元 同比分别+24.82%/-5.59% 全球光子工艺和制造服务营收0.34亿元 占主营业务营收比例达8.65% [3] - 上游业务中"产生光子"半导体激光元器件和原材料业务营收0.64亿元 同比-10.18% "调控光子"激光光学元器件营收1.96亿元 同比+42.98% [3] - 中游业务中汽车应用解决方案营收5,023.82万元 同比+25.34% Q2单季度环比+233% 泛半导体制程解决方案营收3,531.61万元 同比-35.30% Q2单季度环比+11% 医疗健康解决方案营收1,069.94万元 同比+46.62% 全球光子工艺和制造服务营收3,372.64万元 [3] - 半导体激光元器件和原材料业务/激光光学元器件/汽车应用解决方案/泛半导体制程解决方案方案毛利率分别32.20%/42.44%/17.41%/74.35% 同比分别-14.17/+2.17/+47.01/+37.79 pct [8] 并购整合进展 - 瑞士并购相关业务25H1收入同比增长约26% 毛利率(剔除并购评估增值溢价的折旧摊销 股份支付和一次性减值的影响后)41% 同比+34 pct Q2单季度扭亏为盈 [9] - Heptagon资产自24年9月完成并购以来 季度收入持续增长 亏损幅度持续收窄 预计全面完成战略整合仍需一年左右时间 [9] - 汽车业务毛利率大幅增长 主要系公司于2024Q4完成战略转线移 将原瑞士纳沙泰尔生产线迁移至中国韶关 并于2025年实现稳定出货 [8] 研发投入与新产品 - 25H1公司研发费用同比增长97.54% 主要系2024年9月完成对Heptagon资产的收购后职工薪酬及其他固定运营成本增加所致 [10] - 25H1公司销售/管理/研发费用率分别6.03%/17.46%/23.91% 相较去年同期分别-0.92/+1.68/+8.63 pct [10] - 新一代预制金锡氮化铝衬底材料顺利通过部分大客户验证并实现批量交付 V型槽项目工艺突破适配CPO高精度需求 蚀刻一体化微棱镜透镜阵列与大客户共同研发订单持续交付 [3] - 光通信25H1领域实现营收2124万元 同比+92% 产品应用于光模块 硅光模块 如TOSA ROSA PIC CPO等领域 [9] 市场拓展与客户进展 - 汽车投影照明应用持续放量 此前获得的欧洲某车企项目进入实施阶段 年内已获得两个MLA车载投影目的正式定点项目 [3][9] - 泛半导体制程应用方面 DRAM晶圆退火模块下游产能释放实现增长 完成一套国内客户激光剥离系统交付 mini-LED直显激光修复系统实现持续交付 [3] - 全球光子工艺和制造服务在国内外消费电子 一次性内窥镜及工业等相关领域已获取多个样品订单 [3]