证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 04 12 年 月 日 炬光科技（688167.SH） 微光学器件龙头，CPO&OCS 打开成长空间 专注微纳光学平台，光通信打开成长空间。2008 年，公司推出首款半导体激 光器 CS 系列及高功率叠阵产品，奠定技术基础。2010 年，公司实现无钴化硬 焊料技术批量投产，并量产首款光纤耦合模块，同时获得首个发明专利（F- mount®）。2015 年，公司主导制定半导体激光器国家标准，并完成公司更名 及组织架构优化。2017 年，公司完成对德国 LIMO 收购，技术与市场能力进 一步增强。2019–2020 年，公司进入汽车激光雷达及消费医疗光学领域，关键 产能投产并通过 IATF16949 认证。2021 年，公司发布专注半导体制程退火应 用的激光系统，并成功在科创板上市。2022–2025 年，公司收购 SUSS MicroOptics 及 ams OSRAM 光学资产，建设韶关和合肥产业基地，实现核心 产能投产。2026 年 1 月，公司与 BrightView 建立战略合作伙伴关系，进一步 推动全球技术与业务协同发展。2025 年公 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 04 12 年 月 日 炬光科技（688167.SH） 微光学器件龙头，CPO&OCS 打开成长空间 专注微纳光学平台，光通信打开成长空间。2008 年，公司推出首款半导体激 光器 CS 系列及高功率叠阵产品，奠定技术基础。2010 年，公司实现无钴化硬 焊料技术批量投产，并量产首款光纤耦合模块，同时获得首个发明专利（F- mount®）。2015 年，公司主导制定半导体激光器国家标准，并完成公司更名 及组织架构优化。2017 年，公司完成对德国 LIMO 收购，技术与市场能力进 一步增强。2019–2020 年，公司进入汽车激光雷达及消费医疗光学领域，关键 产能投产并通过 IATF16949 认证。2021 年，公司发布专注半导体制程退火应 用的激光系统，并成功在科创板上市。2022–2025 年，公司收购 SUSS MicroOptics 及 ams OSRAM 光学资产，建设韶关和合肥产业基地，实现核心 产能投产。2026 年 1 月，公司与 BrightView 建立战略合作伙伴关系，进一步 推动全球技术与业务协同发展。2025 年公 ...

公司核心事件 - 炬光科技于2026年4月4日自愿披露，其向欧洲知名汽车Tier1公司AG供应的激光雷达核心零部件定点项目，因AG的终端车企客户取消相关车型计划而终止 [1] - 随着该项目取消，公司所有已披露的激光雷达相关定点项目已全部取消，意味着其核心零部件在激光雷达领域目前未获得任何定点应用 [4] - 本次取消的项目原计划于2026年量产，生命周期总需求量达50万套，公司已做好量产准备并前期交付约2700套产品，正与客户就履约责任等事项进行商务磋商 [5] 历史定点项目取消详情 - 公司历史上披露的激光雷达相关定点项目已全部取消，具体包括： - 2023年12月披露的50万套激光雷达线光斑发射模组项目，于2026年4月取消 [5] - 2024年10月披露的15万套激光雷达线光斑发射模组项目，于2025年4月取消 [5] - 2024年12月披露的65万套无源光学元器件项目，于2025年4月和2026年4月取消 [5] - 自2023年以来，公司先后披露的多个车载激光雷达核心零部件定点项目均来自欧洲企业，但最终全部被取消 [12] - 公司与德国大陆集团的激光雷达发射模组项目（截至2025年6月累计执行1.07亿元）也于2025年4月因终端车企取消整车计划而公告取消 [12] 业务与财务影响 - 截至2025年第三季度，激光雷达业务收入约占公司总收入的0.81%，随着项目中止，这部分收入份额或将归零 [6] - 公告披露后，市场对公司在该领域的发展前景产生担忧，影响股价表现 [6] - 2026年4月7日（清明假期后首个交易日），公司股价收盘报370.22元/股，单日跌幅达5.35%，对应市值332.68亿元 [6] - 当日公司股票主力资金净流出1.00亿元，其中超大单净流出9900万元，占比32%，机构抛压迹象显著 [6] 公司业务背景 - 炬光科技成立于2007年9月，2021年1月在科创板上市，是半导体光电产业上游核心供应商 [8] - 公司主要从事高功率半导体激光元器件和原材料（“产生光子”）、激光光学元器件（“调控光子”）的研发、生产和销售，并正拓展光子应用中游业务 [8] - 产品聚焦光通信、消费电子、泛半导体制程、汽车应用、医疗健康等多个方向 [8] - 在激光雷达领域，主要产品包括AX02系列VCSEL面光源发射模组、LX02系列千瓦级VCSEL线光源发射模组等 [9] - 公司自2016年起研发固态激光雷达面光源，已通过车规认证并与多家知名企业达成合作意向或建立合作项目 [9] 行业格局与关联 - 公司激光雷达领域的困境，折射出欧洲车企在汽车智能化、电动化领域的失利，以及欧洲传统Tier1巨头在激光雷达市场的溃败 [13] - 据Yole Group报告，2024年全球车载激光雷达市场中，中国主要厂商以88%的市场份额占据绝对主导地位，其中禾赛科技占33%、速腾聚创占24%、华为占19%、图达通占12% [13] - 欧洲传统Tier1巨头如博世已于2023年9月宣布退出高端自动驾驶汽车激光雷达传感器的研发，理由为“已落后国际竞争对手” [16] - 以禾赛科技、速腾聚创、华为、图达通为代表的国产激光雷达企业，正从性能、价格等多方面推动产业持续迭代 [16] - 华为旗下哈勃投资于2020年9月以5000万元认购炬光科技增发的200万股股份，截至目前持有公司约2.22%股权 [16][17] 未来展望 - 公司在激光雷达业务领域的全面失利，与其过度押注欧洲传统汽车Tier1供应商密切相关 [18] - 现象背后是中国激光雷达产业的崛起与中国汽车电动化的领先优势 [18] - 未来，公司若想在激光雷达领域突破困境，其业务发力点或需转向国产激光雷达产业链条，依托国内产业优势寻求新的发展机遇 [18]

行业投资评级 - 通信行业评级为“增持”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告建议重点关注CPO、OCS、DCI等光互联新技术，认为其产业化进程正在提速，市场空间广阔 [1][5] 技术进展与市场展望 - **CPO产业化持续提速，市场空间广阔**：英伟达在GTC大会上明确了CPO技术路线图，Spectrum 6/7芯片及NVLink 8芯片将支持CPO，Kyber机柜及Vera Rubin Ultra NVL576、Kyber NVL1152集群有望成为CPO在Scale-Up网络中的落地场景 [5] - CPO预计将在Scale-Out网络率先批量商用，明年逐步导入Scale-Up网络，由于Scale-Up网络带宽远超Scale-Out，其需求释放将进一步打开CPO市场空间 [5] - **OCS有望加速渗透，市场规模持续拓展**：LITE已向3家客户出货OCS，指引2025-2028年出货量年复合增长率超150%，并与一家超大规模客户签订数十亿美元多年期协议，预计2026年下半年完成4亿美元出货，2027年营收有望突破10亿美元 [5] - COHR的OCS产品已交付64×64/320×320端口，512×512端口在研，已向10家客户出货，其可触达市场由20亿美元上调至40亿美元 [5] - 英伟达探讨了OCS可为AI集群的三大应用场景提供高扩展性、灵活性及高能效网络，OCS已在部分客户场景大规模应用，未来有望导入更多核心客户与应用场景 [5] - **DCI有望进入加速周期**：DCI是AI算力建设的后周期需求，满足跨区域数据中心互联需求，Marvell预计到2030年，DCI可插拔互连技术的行业市场规模将增长5倍以上，速度每代翻一番 [5] - Marvell正凭借400G和800G相干解决方案赢得新客户，预计今年将向美国五大超大规模数据中心运营商供应DCI模块，DCI市场增长或率先由北美AI算力建设推动 [5] 相关受益标的 - **大光**：重点推荐中际旭创，建议关注新易盛 [5] - **小光**：建议关注光迅科技、联特科技、汇绿生态、剑桥科技、东山精密、长芯博创、华工科技、COHR、FN、AAOI等 [5] - **新光**： - CPO产业链：重点推荐天孚通信，建议关注炬光科技、罗博特科、致尚科技、蘅东光、LITE、COHR等 [5] - OCS产业链：建议关注炬光科技、德科立、腾景科技、光库科技、LITE、COHR等 [5] - DCI产业链：建议关注光迅科技、德科立、CIEN、MRVL、LITE、COHR等 [5] - **物料（光芯片光器件）**：建议关注源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯、AXT、LITE、COHR等 [5]

政策动态 - 4月2日，工信部发文推进普惠算力赋能中小企业 [5] - 政策目标包括扩大城域1毫秒时延图覆盖范围、增强算网融合支撑能力、推动全光交换等技术应用部署以降低中小企业算力访问时延 [5] 潜在受益公司分类 - **系统集成与解决方案提供商**：新易盛、紫光股份、光迅科技、德科立、瑞斯康达、中兴通讯、恒为科技 [5] - **核心器件与关键部件供应商**：杰普科技、赛微电子、光库科技、东田微、仕佳光子、太辰光、可川科技、炬光科技、腾景科技、天孚通信、中瓷电子、罗博特科 [5] - **设备与服务关联方及其他**：凌云光、中际旭创、菲菱科思、长芯博创、华工科技、锐捷网络、烽火通信、源杰科技、英唐智控 [5]

业绩总结 - 截至2025年Q3，激光雷达业务收入约占公司总收入0.81%[2][7] 项目情况 - 激光雷达相关定点项目截至2026年4月4日全部取消[2][6] - 取消项目原计划2026年量产，已交付约2700套[2][6] 项目需求 - 激光雷达线光斑发射模组项目生命周期预计需求约50万套[4] 项目公告 - 2023 - 2024年披露多个项目定点公告，涉及不同数量产品[4][5][6] 商务磋商 - 公司正与AG公司就项目终止核心事项磋商[2][6]

涉及的行业与公司 * **行业**：光通信行业，具体涉及光模块、CPO（共封装光学）、OCS（光路交换）等细分领域 [1] * **公司**： * **光模块龙头**：中际旭创、新易盛 [1][3] * **CPO相关**：天孚通信、炬光科技、至尚、亨通、光库、杰普特 [1][6] * **OCS相关**：腾景科技、福晶科技、炬光科技 [1][6][7] * **上游/客户**：台积电、英伟达、谷歌 [1][2][4][5] 核心观点与论据 1. 光模块需求强劲，受GPU出货驱动 * 2027年GPU出货预期上修至5,000-6,000万颗，直接带动高速光模块需求 [1] * 预计2026年全球800G光模块出货量约4,500-5,000万颗，1.6T光模块出货量约2,500-2,800万只 [2] * 预计2027年800G光模块需求量达5,000-6,000万颗，1.6T光模块出货量预计上修至7,500万颗以上，3.2T光模块将进入试生产阶段，出货量约一两百万颗 [1][2] 2. 上游产能扩张印证需求增长 * 台积电CoWoS产能向AI客户倾斜：预计2027年为英伟达供应量增至100-120万片（2026年约75万片），为谷歌供应量增至50-60万片（2026年约25万片） [1][2] * 此产能数据是预测光模块需求的重要依据 [2] 3. 传统光模块龙头估值具备性价比 * 中际旭创、新易盛2027年估值水平可能仅为10倍左右或10倍出头 [1][3] * 公司业绩增速高于股价涨幅，当前估值处于相对低估状态，2026年及2027年成长性有保证，业绩兑现度高 [3] * 2026年第一季度业绩确定性高，具备配置性价比 [1][3] 4. CPO技术加速推进，但量产面临挑战 * CPO产业进展超出预期，台积电已将CPO光引擎封装良率提升至90%左右 [4] * 量产面临关键问题：微环工艺调制稳定率仅约60%-70%、散热问题、光电转换寿命问题 [4] * 综合良率预计在50%-60%之间，成本仍高于传统方案 [4] * 预计2027年可能成为大规模量产关键节点 [1][4] 5. CPO与传统光模块应用场景错位，短期不构成威胁 * CPO短期替代目标为Scale-up层（网络架构中的纵向扩展层）的传统铜缆 [1][4] * 传统可插拔光模块主要应用于Scale-out层（横向扩展层），应用场景不同 [4][5] * 因此，CPO在未来一到三年内预计不会对传统光模块市场产生重大影响 [4] * 传统龙头公司已进行CPO技术储备，有能力参与未来竞争 [4][5] 6. 谷歌AI投资转激进，推升OCS需求 * 自Gemini大模型2025年第四季度超预期表现后，谷歌AI资本开支从保守转为非常激进 [5] * 谷歌采用TPU加OCS的组网方式，TPU出货量增加带动OCS需求上修 [1][5] * 当前市场普遍预期2027年谷歌OCS出货量约为5-6万台，但根据TPU出货配比测算，该数量仍有很大上修空间 [1][5] 其他重要内容 * **投资标的梳理**： * CPO方向关注天孚通信、炬光科技 [1][6] * OCS方向关注腾景科技、福晶科技，炬光科技也有布局 [1][6][7] * 传统龙头中际旭创、新易盛地位稳固 [1]

涉及的行业与公司 * **公司**: 炬光科技 (聚光科技) [1] * **行业**: 微纳半导体光学、光通信 (光互联) 行业，具体涉及光学计算交换机、共封装光学、光模块等领域 [2][4] 核心观点与论据 公司核心优势与定位 * 公司定位为下一代微纳半导体光学领域的核心供应商，通过并购整合全球资源，打通了从半导体激光器到光学元器件的产业链 [2][3] * 核心竞争优势包括：**技术前沿**（掌握纳米压印、离子刻蚀等多种微纳光学加工工艺）、**产业化积极**（敏锐捕捉并合作开发汽车激光雷达、光刻机光学元件、光通信器件等新兴领域）、**国际化布局**（通过收购获得全球客户资源与粘性）[3] * 公司形成“海外前沿研发（德国/瑞士）+ 国内/东南亚量产”的全球化商业闭环，构筑了强大的业务壁垒 [3][7] 行业发展趋势与机遇 * 行业趋势明确指向全系统光互联，英伟达的下一代CPU架构将应用光互联，并投资了Lumentum和Coherent [4] * 高端光互联技术迭代迅速，已出现3.2T光模块，市场空间预测大幅上调：OCS市场方面，Coherent预计2030年收入翻倍至40亿美元，Lumentum预计2024年OCS收入超10亿美元并新签数十亿美元订单；CPO市场空间预测从一年前的50亿美元扩大三倍至150亿美元 [2][4][5] * AI时代对带宽和延时要求越来越高，光模块、OCS及交换机的数量增速将远高于算力卡，技术演进（如800G向1.6T/3.2T，可插拔模块向OCS和CPO）的核心在于实现更低损耗、更高精度的光传输，这导致价值链向上游微纳光学器件转移，为公司创造了重要机遇 [4][5] 公司具体产品与价值体现 * **OCS领域**：公司提供基于MEMS路线的2D透镜阵列，将受益于OCS端口数量从64x64向320x320、512x512甚至1，024x1，024演进带来的通道数与精度需求的倍增 [2][5] * **CPO领域**：公司可提供V型槽、透镜阵列、光纤耦合器和准直器等多种元器件，兼容硅光、VCSEL、磷化铟等多种技术方案；由于CPO通道数更多、方案差异大、定制化程度高，公司的产品价值量将进一步提升 [2][5] * 公司具备平台化能力，能为光模块、OCS、CPO等多种应用场景提供产品，并整合玻璃工艺和硅光刻等多种工艺方案，形成应对高精度需求的微纳光学解决方案能力 [6] 财务表现与业务展望 * 公司2025年第三季度营收增速超过50%，预计2025年全年增长约40% [9] * 光通信业务发展迅速：2025年前三季度收入已超过2024年全年，其中第三季度环比增长约60%多；预计2025年全年该业务收入在7，000万至8，000万元左右 [2][9] * 公司计划未来将光通信业务收入提升至占总收入约四分之一的水平，且下游客户导入情况良好 [9] 其他重要内容 * **市场预期差**：市场可能未充分定价公司在OCS、CPO等高价值环节的稀缺性和潜力 [2][8] * **成长弹性来源**：基于自2026年以来下游光互联需求增长的快速斜率、公司已形成的强大壁垒（海外客户深度验证合作、全球交付能力），公司在客户验证、产品价值和订单量上具备高成长弹性 [8] * **验证与产能壁垒**：在OCS和CPO这类验证周期长、定制化程度高的赛道，一旦完成客户验证，供应商替换难度大；公司全球化制造体系（德国/瑞士研发，马来西亚/东莞/新加坡量产）能在保证工艺上限和质量的同时，快速响应需求放量，产能爬坡速度快 [7] * **短期利润压力**：2024年公司利润因折旧和并表费用等因素承压，但经营层面已展现出强劲增长势头 [9]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告核心观点 - 炬光科技通过收购德国LIMO、瑞士SMO及新加坡Heptagon等海外资产，补齐核心技术，构建了“欧洲精工+亚洲智造”的全球化微纳光学平台 [2][16] - 公司业务逻辑正从传统激光元器件转向高精度微光学解决方案提供商，光通信业务的盈利兑现是驱动其价值重塑的关键变量 [2][4] - AI算力扩容推动数据中心光互联向800G/1.6T迭代，并带动OCS与CPO方案导入，公司在此领域已形成前瞻卡位 [3][4] - 2025年公司营收增长提速，光通信业务成为最重要的新增长极，未来3-5年有望成为占比最高的单一市场，盈利修复路径清晰 [4] 根据相关目录的总结 1. 公司概况与财务分析 - 公司是具备全球竞争力的微纳光学一站式解决方案提供商，通过系列海外并购强化了高精度微光学能力 [16] - 2025年资源整合逐步落地，营收增长明显提速：Q1-Q3营收同比增速分别为23.75%、28.13%和50.12%，全年预计同比增长约40% [4][26] - 光通信业务发展迅速，2025年前三季度收入已超过2024年全年，单季度Q3环比增长67.59%，占整体收入的7% [4][30] - 2024年归母净利润为-1.75亿元，主要受并购并表后成本前置影响，但2025年随着高附加值业务占比提升及规模效应，盈利正边际修复 [4][26][31] 2. 行业动能：AI算力推动高速互联演进 - AI大模型迭代推高训练与推理算力需求，数据中心网络向更高端口速率、更高带宽密度和更低时延演进，光模块是关键变量 [69][70][73] - 光模块正从800G向1.6T迭代，并带动OCS与CPO等新架构方案导入 [3][82] - 光模块成本中光器件占比约73%，其中TOSA与ROSA合计占光器件价值量约80%，微透镜作为关键光学部件需求与通道数提升直接相关 [89] - OCS通过光层重构提升网络效率，具备速率协议透明、功耗低、抗折旧等优势，正从头部厂商实践走向产业化 [96][97][100] - CPO通过芯片与光引擎共封装，实现更高密度集成，能显著降低系统功耗和电损耗 [92] 3. 公司护城河与业务布局 - 公司已完成“产生光子-调控光子-应用解决方案”的业务矩阵布局，光学元器件已成为最核心收入来源，2025年前三季度营收占比达47.43% [43][44] - 在光通信领域，公司产品覆盖可插拔光模块、OCS及CPO等多个环节：在可插拔光模块中提供微透镜；在OCS中提供解决多通道光信号发散的微透镜阵列；在CPO中提供定制化的微光学解决方案（如FAU、ELSFP及PIC耦合方案） [32][34][35][55][60] - 公司拥有晶圆级同步结构化、光刻-反应离子蚀刻等五类主流微纳光学制备技术平台，技术壁垒高 [57] - 通过全球化布局（德国、瑞士、新加坡、马来西亚等），公司贯彻“欧洲精工+亚洲智造”战略，保障对全球客户的供应 [21] 4. 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为8.80亿元、13.93亿元、23.21亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.45亿元、1.76亿元、4.40亿元 [4] - 报告发布日（2026年3月23日）收盘价为284.61元，总市值255.75亿元 [6]

募集资金情况 - 公司首次公开发行A股2249万股，发行价78.69元/股，募资176973.81万元[2] - 扣除费用后，募集资金净额为163264.76万元[2] 项目调整 - 2026年终止研发中心建设项目，节余资金用于新研发及产业化项目[3] 资金监管 - 公司及子公司与保荐人、银行签监管协议[4] - 新增专户用于相关项目，有使用规定[4][5] - 监管方有调查、对账及通知要求[7][8]