投资评级 - 维持"增持-A"评级 [1][10] 核心观点 - 2025年上半年营业收入52.57亿元同比增长3.11% 归母净利润7.11亿元同比增长77.26% 加权平均ROE为1.67%同比提升0.75个百分点 [2] - 自营投资业务表现亮眼 收入9.61亿元同比增长34.84% 投资净收益增长12.34亿元同比增长140.51% [4][6] - 财富管理业务收入18.39亿元同比增长33.13% 代理买卖证券业务净收入14.63亿元同比增长51.37% [4][5] - 拟通过定增募集不超过60亿元资金 用于信息技术及合规风控投入不超过15亿元 另类投资不超过10亿元 做市业务不超过10亿元 [7] 业务表现 - 利息净收入8.16亿元同比增长2.75% 资管业务净收入10.78亿元同比增长7.80% [4] - 投行业务收入下滑 净收入2.71亿元同比下滑47.75% [4] - 交易性金融资产增长31.17%至470.41亿元 TPL债券资产规模增长55.99%至274.76亿元 [6] - 权益OCI增配141.99%至69.81亿元 TPL股票资产减少6.20%至66.39亿元 [6] 财富管理转型 - 上半年股基交易额6.89万亿元 新增开户82.88万户 [5] - 代销金融产品保有规模较上年末提升9.12%至525.62亿元 [5] - 交易投顾业务累计服务客户近20万户较2024年末增长12.58% [5] - 中泰齐富通APP月活数570.92万 券商APP排名第11位 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为117.62亿元/129.77亿元/140.99亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.02亿元/14.91亿元/16.02亿元 同比增长49.55%/6.35%/7.46% [10] - 预计2025-2027年PB分别为0.97/0.92/0.87 [10]