投资评级 - 维持买入评级 [1][12] 核心观点 - 2025H1业绩稳中向好 POY毛利率提升 归母净利润同比增长2.93%至10.97亿元 [6] - 涤纶长丝行业需求端具备刚需属性 供给端扩产放缓 叠加反内卷政策 看好未来行业盈利修复 [8] - 新项目顺利推进并获得新疆煤矿资源 支撑公司未来成长 [9][10] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为22.9/30.0/38.3亿元 对应PE分别为15/12/9倍 [11][12] 财务表现 - 2025H1营业收入441.58亿元 同比下降8.41% [6] - 2025H1归母净利润10.97亿元 同比增长2.93% [6] - 2025H1扣非归母净利润10.54亿元 同比增长16.72% [6] - 2025Q2营业收入247亿元 环比增长27.4% [7] - 2025Q2归母净利润4.86亿元 环比下降20.5% [7] - 联营和合营企业投资收益达4.24亿元 [6] 产品表现 - POY营业收入270亿元 毛利率8.11%同比提升2.50个百分点 [6] - FDY营业收入67亿元 毛利率3.59%同比下降4.27个百分点 [6] - DTY营业收入42亿元 毛利率7.19%同比下降3.26个百分点 [6] - PTA营业收入35亿元 毛利率0.60%同比下降1.15个百分点 [6] - 2025Q2 POY销量257万吨同比增长4% [7] - 2025Q2 FDY销量58万吨同比增长8% [7] - 2025Q2 DTY销量30万吨同比增长9% [7] 项目进展 - 福建恒海CP1项目聚纺设备安装完成进入调试阶段 [9] - 安徽佑顺CP1装置8月初进入试生产 [10] - 新疆中昆新材料一期已达产 计划推进煤气头项目建设 [10] - 获得新疆吐鲁番地区煤矿资源 储量5亿吨 热值超6500大卡 [10] - 预计初始开采规模500万吨/年 [10] 市场数据 - 当前股价14.66元 [5] - 总市值35,254.07百万 [5] - 近1月涨幅20.4% 相对沪深300超额收益11.7个百分点 [5] - 近3月涨幅36.7% 相对沪深300超额收益21.7个百分点 [5]