投资评级 - 强烈推荐/维持评级 目标价148.5元 [2][6] 核心财务表现 - 25H1营收527.71亿元(同比+4.19%) 归母净利润194.92亿元(同比+2.28%) [3] - 25Q2营收158.31亿元(同比+0.1%) 归母净利润46.32亿元(同比-7.58%) [3] - 酒类毛利率82.20%(同比下降0.39%) 其中五粮液产品毛利率86.45%(同比下降0.24pcts) [3] - 五粮液产品销量同比增长12.7% 但吨价同比下滑7.2% [3] - 其他酒产品销量同增58.8% 吨价下降35.3% [3] - 直销模式营收同比增长8.6% 经销模式同比+1.2% [3] - 25Q2销售费用率18.88%(同比增1.54pcts) 管理费用率4.22%(同比下降0.04pcts) [4] - 经营性现金流净额同比增长18.4% 销售商品现金回款同增12.0% [4] 渠道与营销变革 - 新增进货终端7,990家 宴席场次及开瓶扫码保持两位数增长 [5] - 服务消费者超283万人次 成功开发企业型客户60家 [5] - 新增"三店一家"242家 填补18个空白区县 [5] - 成立酒类销售公司 整合营销体系为9个职能部门 [5] - 对传统渠道停货并调减配额 减量部分由专营公司以直销形式承接 [5] 分红与盈利预测 - 2024年度现金分红123.01亿元 中期分红99.99亿元 分红比率达70.01% [6] - 预计2025年归母净利润320.12亿元(同比+0.5%) EPS 8.25元 [6] - 当前PE估值14.12倍 目标估值18倍 [6] - 预计2025-2027年营收复合增长率约4.4% 净利润复合增长率约4.7% [12] 公司概况与市场表现 - 总市值4,871.81亿元 流通市值4,871.6亿元 [7] - 52周股价区间107.69-164.05元 52周日均换手率1.32% [7] - 52周股价走势跑输沪深300指数 [9]