投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心观点 - 储能装机景气驱动 公司业绩稳步增长[1] - 公司作为光储行业全球龙头企业 受益于下游需求增长 业绩将稳步提升[4] - 基于全球储能需求高速增长 上调公司盈利预测[4] 财务表现 - 2025H1实现营收435.33亿元 同比+40.3% 归母净利润77.35亿元 同比+56.0%[1][9] - 2025H1毛利率34.4% 同比+1.9pct 净利率16.3% 同比+1.7pct[1][9] - 2025Q2实现营收244.97亿元 同比+33.1% 环比+28.7% 归母净利润39.08亿元 同比+36.5% 环比+2.2%[1][9] - Q2毛利率33.8% 环比-1.4pct Q2净利率16.0% 环比+4.1pct[1][9] 业务板块分析 - 储能业务营收178.03亿元 同比+127.78% 占总营收40.89% 首次超越逆变器成为核心支柱[2][14] - 储能业务毛利率39.92% 同比-0.16pct[2][14] - 光伏逆变器业务营收153.27亿元 同比+17.06% 毛利率35.74% 同比-1.9pct[2][14] - 新能源开发业务营收83.98亿元 同比-6.22% 毛利率18.06% 同比+1.2pct[3][18] 行业与市场 - 2025H1全球锂电储能新增装机容量109GWh 同比+68%[2][14] - 2025H1全球新增光伏装机310GW 同比+60%[2][14] - 公司全球累计开发建设光伏、风力发电站超57GW[3][18] - 储能系统广泛应用于欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场[2][14] 战略布局 - 持续深化全球化布局 加码欧洲、美洲、亚太、中东非及中国市场[2][14] - 把握AI新赛道 2025年5月设立子公司开展AIDC电源业务[3][18] - 致力于打造"光伏发电-储能调峰-AIDC供电"一站式解决方案[3][18] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润139.70/145.95/150.84亿元（原预测113.09/120.40/122.92亿元）[4][19] - 同比增速+21%/+1%/+4%[4][19] - EPS分别为6.74/7.04/7.28元[4][19] - 对应估值20.1/19.2/18.6倍PE[4][19] 财务指标预测 - 2025E营收852.64亿元 同比+9.5% 2026E营收916.90亿元 同比+7.5% 2027E营收971.50亿元 同比+6.0%[5][21] - 2025E净利润139.70亿元 同比+26.6% 2026E净利润145.95亿元 同比+4.5% 2027E净利润150.94亿元 同比+3.4%[5][21] - 2025E ROE 32.7% 2026E ROE 26.8% 2027E ROE 22.7%[5][21] - 2025E毛利率32% 2026E毛利率30% 2027E毛利率30%[21]