投资评级 - 维持买入评级 [3] 核心观点 - 2025年上半年收入192亿元同比增长33% 归母净利润16.5亿元同比增长60% 业绩符合预期 [4] - 预计2025年全年归母净利润30亿元同比增长135% 2026年33亿元同比增长11% [3][8] - 新国标过渡期终端动销保持强劲 2025年业绩确定性高 量价利有望全面增长 [8] 财务表现 - 2025年上半年毛利率19.6%同比提升1.6个百分点 归母净利率8.6%同比提升1.4个百分点创新高 [7] - 2025年上半年电动两轮车销量879万台同比增长38% 含电池单车收入2182元同比下降3% [5] - 预计2025年营业收入377.33亿元同比增长34% 2026年423.70亿元同比增长12% [3] 业务分析 - 收入分产品：2025年上半年电动自行车收入93亿元同比增长49% 电动踏板车收入38亿元同比增长7% 电池及充电器收入57亿元同比增长41% [5] - 利润改善驱动因素：国补带来利润增量 高端产品占比持续提升 自供电池比例提升改善毛利 [7] - 产品结构优化：摩登、冠能、白鲨系列高端新品表现亮眼 更大程度获益于国补政策 [5] 估值指标 - 当前股价对应2025年预测市盈率12.9倍 2026年预测市盈率11.6倍 [3] - 当前股价对应2025年预测市净率3.2倍 2026年预测市净率2.5倍 [3] - 预计2025年每股收益0.96元 2026年1.07元 [3]