投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 2025年Q2营收和利润超预期 营收16.41亿元 同比增长69.67% 环比增长75.91% 净利润1.68亿元 同比增长37.98% 环比增长249.16% [5] - 液冷业务成长空间较大 已成为英伟达Blackwell平台全球合作伙伴 受益于GB300服务器放量和液冷技术普及 [5] - 维持2025年并上调2026、2027年盈利预测 预计2025-2027年净利润分别为6.01/10.30/15.16亿元 [5] 财务表现 - 2025H1营收25.73亿元 同比增长50.25% 归母净利润2.16亿元 同比增长17.54% [4] - 机房温控营收13.51亿元 同比增长57.91% 机柜温控营收9.26亿元 同比增长32.02% [5] - 综合毛利率26.15% 同比下降4.84个百分点 综合净利率8.78% 同比下降1.92个百分点 [5] - 合同负债4.04亿元 较年初增长76.24% 同比增长109.18% 显示订单及发货旺盛 [5] 业务发展 - 算力设备及机房液冷相关营业收入超过2亿元 同比大幅增长 [5] - 研发投入1.96亿元 同比增长36.74% 在深圳、北京设立新技术研究院 [5] - 推出Coolinside液冷解决方案 覆盖冷板、快速接头、Manifold、CDU、机柜等全链条产品 [5] - 华南总部基地首期和郑州首期今年有望充分利用 二期项目加快建设中 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为61.17/94.37/131.84亿元 增长率33%/54%/40% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.01/10.30/15.16亿元 增长率33%/71%/47% [2] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.62/1.12/1.65元 [2] - 预计2025-2027年毛利率分别为30.1%/31.6%/32.1% 净利率分别为9.9%/10.9%/11.5% [7]