投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为5.72亿元、7.11亿元、8.69亿元，对应市盈率分别为46倍、37倍、30倍 [1][8] 核心观点 - 公司通过"进而有为、退而有序"战略优化产业结构，剥离低效资产，重点发展高温超导和激光两大高科技业务，传统主业通过产品结构调整和降本增效实现盈利能力提升 [4][13][17] - 高温超导业务覆盖可控核聚变、电磁弹射、感应加热、磁控单晶生长四大领域，其中可控核聚变项目"星火一号"总订单达50亿元，2024-2026年预计形成4-5亿元销售收入；感应加热设备产能计划从2025年27台提升至2026年81台 [4][54][60] - 激光业务聚焦泵浦源、激光器及反无人机整机系统，2025年上半年收入1.14亿元，同比增长265%，"光刃系列"装备已完成首单出口 [4][8][87] - 传统智能控制业务形成"一基两翼"格局（家电为基础，工控和汽车电子为两翼），2025年上半年毛利率25.41%；背光源业务聚焦工控/车载领域，2025年上半年收入同比增长18%，毛利率提升至7.17% [97][101][107] 业务分项总结 高温超导业务 - 参股公司联创超导（持股40%）布局四大应用领域： - 可控核聚变：深度参与"星火一号"项目，超导磁体及配套系统总订单约50亿元，其中4-5亿元订单预计2024-2026年确认收入 [4][54] - 电磁弹射：2025年7月中标1960万元商业航天发射项目，技术可降低发射成本至800美元/千克以下 [4][57] - 感应加热：热能转化效率86%以上，2024年意向订单1.06亿元，2026年产能计划提升至81台 [4][60] - 磁控单晶生长：光伏N型晶硅炉已商业化，现有厂房可满足千台设备磁体需求 [4][63] - 联创超导2024年收入1.54亿元（同比增长104%），净利润1034万元（同比增长52%），截至2024年7月末在手订单5.08亿元，意向订单14.67亿元 [64] 激光业务 - 子公司中久光电（持股55%）业务涵盖泵浦源器件、激光器及激光反无整机系统，与某院所合作获得核心技术授权 [4][85] - 已量产140W/400W泵浦源产品及"光刃-I/II"反无人机装备，2024年完成首单出口，2025年上半年收入1.14亿元（同比增长265%） [8][87][94] - 全球激光武器市场规模预计从2024年67亿美元增长至2034年334亿美元（年复合增长率17.6%） [94] 传统主业 - 智能控制业务：2025年上半年收入8.21亿元（同比减少7%），毛利率25.41%，通过SAP系统降本增效 [101] - 背光源业务：2025年上半年收入5.96亿元（同比增长18%），毛利率7.17%，手机背光源收入占比从2023年34%降至2024年4% [107] - 电线电缆及光电通信业务：聚焦军工/5G/轨交领域，2025年上半年收入保持稳定 [26] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为35.27亿元、38.90亿元、43.23亿元，同比增长13.60%、10.31%、11.13% [6] - 预计归母净利润分别为5.72亿元、7.11亿元、8.69亿元，同比增长137.16%、24.21%、22.37% [6][8] - 毛利率从2024年18.17%提升至2025年19.46%，净利率从7.77%提升至2027年20.11% [115]