投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][21] 核心观点 - 2025年上半年营业收入92.6亿元，同比增长7% [1][6] - 归母净利润3.0亿元，同比增长37% [1][6] - 扣非归母净利润2.3亿元，同比增长16% [1][6] - 综合毛利率16.1%，同比下降0.4个百分点 [1][6] - 净利率3.6%，同比上升0.9个百分点 [1][6] - 第二季度营业收入51.0亿元，同比增长14%，环比增长23% [1][6] - 第二季度归母净利润1.52亿元，同比增长49%，环比基本持平 [1][6] - 第二季度扣非归母净利润1.41亿元，同比增长57%，环比增长52% [1][6] - 第二季度综合毛利率16.6%，同比上升0.4个百分点，环比上升1.0个百分点 [1][6] - 第二季度净利率3.3%，同比上升1.0个百分点，环比下降0.7个百分点 [1][6] 分业务表现 - 风机叶片业务收入38.8亿元，同比增长38% [2][13] - 轨道交通业务收入9.6亿元，同比下降17% [2][13] - 工业工程业务收入7.4亿元，同比下降18% [2][13] - 汽车零部件业务收入33.9亿元，同比下降7% [2][13] - 新材料及其他业务收入2.5亿元，同比增长117% [2][13] - 第二季度风机叶片收入21.6亿元，同比增长46%，环比增长26% [2][13] - 第二季度轨道交通收入5.6亿元，同比下降4%，环比增长3% [2][13] - 第二季度工业工程收入4.9亿元，同比下降17%，环比增长42% [2][13] - 第二季度汽车零部件收入17.2亿元，同比增长25%，环比增长92% [2][13] - 上半年叶片销量13.0GW，同比增长97% [2][14] - 上半年叶片均价297元/KW，同比下降127元/KW [2][14] - 第二季度叶片销量7.7GW，同比增长85%，环比增长46% [2][14] - 第二季度叶片均价279元/KW，同比下降76元/KW，环比下降45元/KW [2][14] 新材料业务布局 - 新材料事业部完成业务矩阵布局 [3][17] - 2023年末开始建设新材料产业园及中试基地 [3][17] - 主要生产高端聚氨酯减振及防护制品、有机硅PACK功能材料、HP-RTM PACK结构材料 [3][17] - 已形成聚氨酯、有机硅、HP-RTM及芳纶材料产品矩阵 [3][17] - 积极研制PI光电信息材料、PAI聚酰胺酰亚胺、可回收环氧树脂等新材料 [3][17] 财务预测 - 预计2025年营业收入227.5亿元，同比增长13.4% [4][19][20] - 预计2026年营业收入254.3亿元，同比增长11.8% [4][19][20] - 预计2027年营业收入287.9亿元，同比增长13.2% [4][19][20] - 预计2025年归母净利润6.5亿元，同比增长46.7% [4][19][20] - 预计2026年归母净利润8.4亿元，同比增长28.8% [4][19][20] - 预计2027年归母净利润9.8亿元，同比增长16.2% [4][19][20] - 当前股价对应2025年PE 19.2倍 [4][19][20] - 当前股价对应2026年PE 14.9倍 [4][19][20] - 当前股价对应2027年PE 12.8倍 [4][19][20] - 预计2025年每股收益0.79元 [4][19][20] - 预计2026年每股收益1.02元 [4][19][20] - 预计2027年每股收益1.18元 [4][19][20] - 预计2025年ROE 9.5% [4][19][20] - 预计2026年ROE 11.5% [4][19][20] - 预计2027年ROE 12.2% [4][19][20] 费用与财务状况 - 上半年销售费用率2.8%，同比下降0.3个百分点 [6] - 上半年管理费用率3.7%，同比下降0.8个百分点 [6] - 上半年研发费用率5.2%，同比下降0.1个百分点 [6] - 归母所有者权益与带息债务比值2.07，与去年同期基本持平 [6] - 上半年财务费用1.14亿元，同比增长254% [6] - 汇兑损失0.6亿元 [1][6]