投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长19.96%至17.68亿元 毛利率提升3.7个百分点至23.2% [4] - 海外并购日本协和发酵完成交割 实现产业链向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸 [6] - 通辽味精产能升级项目满产达效 吉林赖氨酸项目预计2025年四季度投产试车 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入122.80亿元（同比-2.87%） 扣非归母净利润16.28亿元（同比+24.98%） [4] - 2025Q2营业收入60.1亿元（同比-2.3% 环比-4.1%） 归母净利润7.5亿元（同比+3.8% 环比-26.5%） [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为31.38/33.82/36.10亿元 对应PE 9.7/9.0/8.4倍 [8][9] 业务板块分析 - 饲料氨基酸营收56.6亿元（同比+3.4%） 鲜味剂营收35.7亿元（同比-8.1%） [5] - 70%赖氨酸实现量价齐升 均价5.39元/千克（同比+1.32%） [5] - 98.5%赖氨酸均价9.11元/千克（同比-7.89%） 苏氨酸均价10.45元/千克（同比+0.97%） [5] 产能与项目进展 - 2025H1项目支出10.87亿元 通辽味精生产线成为全球单体产能最大生产线之一 [6] - 规划中项目包括缬氨酸、色氨酸、精氨酸、组氨酸及高品质黄原胶提档升级 [6] - 通过并购获得上海、泰国、北美等地生产经营实体 实现国际化产能布局 [6] 市场数据 - 当前股价10.83元 总市值303.70亿元 总股本28.04亿股 [3] - 近12个月股价表现19.7% 同期沪深300指数表现36.9% [3] - 52周价格区间8.72-11.95元 日均成交额2.44亿元 [3]