投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 制冷剂行业高景气度有望持续 推动公司业绩增长 [2] - 公司为全球氟制冷剂龙头企业 拥有显著的生产配额优势 [9] - 制冷剂产品价格大幅上涨 带动公司盈利水平显著提升 [2][4][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入133.31亿元 同比增长10.36% [2] - 2025年上半年归母净利润20.51亿元 同比增长146.97% [3] - 2025年第二季度营业收入75.31亿元 环比增长29.84% 同比增长13.93% [4] - 2025年第二季度归母净利润12.42亿元 环比增长53.57% 同比增长138.82% [8] - 销售费用率0.57% 同比下降0.20个百分点 [3] - 管理费用率3.55% 同比上升0.18个百分点 [3] - 研发费用率4.53% 同比上升0.05个百分点 [3] - 财务费用率0.37% 同比上升0.17个百分点 [3] 分业务表现 - 制冷剂业务收入60.87亿元 同比增长55.09% 均价3.94万元/吨 同比增长61.88% [2] - 氟化工原料业务收入6.81亿元 同比增长23.16% 均价0.36万元/吨 同比增长10.24% [2] - 含氟聚合物材料收入8.78亿元 同比增长4.44% 均价3.84万元/吨 同比下降2.80% [2] - 含氟精细化学品收入1.86亿元 同比增长26.22% 均价6.31万元/吨 同比增长20.87% [2] - 食品包装材料收入3.53亿元 同比下降18.94% 均价1.10万元/吨 同比下降2.55% [2] - 石化材料收入20.26亿元 同比增长1.83% 均价0.71万元/吨 同比下降8.66% [2] - 基础化工产品及其他收入15.02亿元 同比增长14.59% 均价0.16万元/吨 同比增长6.55% [2] 产能与配额优势 - 拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品 以及新型含氟冷媒和碳氢制冷剂产品 [9] - 2025年HCFC-22生产配额3.89万吨 占全国26.10% 内用配额占全国31.28% [9] - HFCs生产配额29.78万吨 占全国同类品种合计份额的39.33% [9] - 第四代含氟制冷剂(HFOs)现有产能约8000吨/年 计划新增产能近5万吨 [9] 市场表现与估值 - 当前股价35.90元 总市值969.21亿元 [6] - 近一月涨幅31.2% 近三月涨幅36.3% 近一年涨幅151.0% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为51.74亿元、65.89亿元、74.43亿元 [10][11] - 对应2025-2027年PE分别为19倍、15倍、13倍 [11] - 预计2025-2027年营业收入分别为282.69亿元、333.66亿元、363.77亿元 [10][11] 盈利预测 - 预计2025年摊薄每股收益1.92元 2026年2.44元 2027年2.76元 [10] - 预计2025年ROE为24% 2026年26% 2027年24% [10] - 预计2025年毛利率为30% 2026年32% 2027年32% [16]