投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 轮胎销量增加带动2025年上半年营业收入同比增长13.80%至118.12亿元 [2] - 2025Q2单季度归母净利润环比大幅改善50.89%至5.14亿元 [4][5] - 配套市场连续多年国内领先 全球"7+5"战略加速布局 拟在巴西设立第三基地 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入118.12亿元(同比+13.80%) 其中轮胎产品收入117.38亿元(同比+14.52%) [2] - 2025年上半年归母净利润8.54亿元(同比-7.66%) 扣非归母净利润7.72亿元(同比-16.86%) [3] - 2025Q2单季度营业收入61.15亿元(同比+14.63% 环比+7.34%) [4] - 2025Q2单季度归母净利润5.14亿元(同比+6.11% 环比+50.89%) [5] - 2025年上半年销售毛利率15.50%(同比-7.22pct) 销售净利率7.23%(同比-1.68pct) [3] - 2025Q2单季度销售毛利率16.04%(同比-6.02pct 环比+1.12pct) 销售净利率8.40%(同比-0.67pct 环比+2.42pct) [5] 经营数据 - 2025年上半年轮胎产量4589.22万条(同比+5.77%) 销量4438.62万条(同比+11.23%) [2] - 2025Q2单季度轮胎产量2286.36万条(同比+4.70% 环比-0.72%) 销量2297.66万条(同比+9.82% 环比+7.32%) [4] - 轮胎均价264.45元/条(同比+2.96%) 2025Q2均价264.82元/条(同比+5.24% 环比+0.29%) [2][4] - 2025年上半年经营活动现金流净额0.41亿元(同比-95.05%) 2025Q2单季度3.59亿元(同比+7.94%) [3][5] 市场地位与战略布局 - 全球配套销量同比增逾20% 累计配套突破3亿条 连续稳居中国轮胎配套榜首 [9] - 为70余家全球主机厂200多个基地提供配套服务 实现对主流车系全覆盖 [9] - 多年稳居中国新能源汽车轮胎配套首位 主要客户包括比亚迪、吉利等 [9] - 加速"7+5"战略布局 拟在巴西设立第三基地 投资约11.93亿美元 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为246.73亿元、267.08亿元、284.78亿元 [10][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.52亿元、23.85亿元、28.26亿元 [10][11] - 对应PE分别为12倍、10倍、8倍 [11] - 预计2025-2027年EPS分别为1.33元、1.63元、1.93元 [10]